>> 招商證券-必創(chuàng)科技(300667)光譜儀細(xì)分市場龍頭，充分受益科學(xué)儀器國產(chǎn)替代加速-230204
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
1456KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
梁程加 |
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公司深耕傳感器賽道，在工業(yè)檢測系統(tǒng)、檢測分析系統(tǒng)等領(lǐng)域布局完整，注重研發(fā)并擁有豐富客戶資源；2019年公司并購卓立漢光外延布局光電感知領(lǐng)域，卓立漢光包括光譜與影像產(chǎn)品、工業(yè)光電與精密機(jī)械、激光與測量產(chǎn)品三大產(chǎn)品矩陣，是國內(nèi)光譜儀細(xì)分市場龍頭。隨著國內(nèi)政策支持力度加大同時(shí)公司產(chǎn)品得到客戶充分認(rèn)可，公司市場份額有望持續(xù)擴(kuò)大，國產(chǎn)替代有望進(jìn)入加速期。2022年公司受疫情影響業(yè)績表現(xiàn)不佳，隨著2023年疫情影響消除同時(shí)各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的智能傳感器和光電儀器及系統(tǒng)解決方案提供商。公司成立于2005年，是國內(nèi)最早從事無線傳感器網(wǎng)絡(luò)相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)之一。公司以“持續(xù)升級創(chuàng)新的產(chǎn)品矩陣”與“深耕細(xì)分市場”形成兩翼發(fā)展格局。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域包括智能工業(yè)、數(shù)據(jù)連接、科學(xué)研究、智慧城市等領(lǐng)域，智能工業(yè)板塊收入占比最高，2021年收入占比70.5%。根據(jù)公司公告，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤340-500萬元，主要受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下行及新冠疫情反復(fù)的影響，部分在手訂單無法及時(shí)交付或驗(yàn)收。2023年隨著疫情影響基本消除，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)。
全資子公司卓立漢光系光譜儀細(xì)分市場龍頭，市場份額有望進(jìn)一步提升。公司2019年以6.2億元購買卓立漢光100%股權(quán)，向光電感知領(lǐng)域延伸布局。卓立漢光成立于1999年卓立漢光深耕光電行業(yè)，2002年推出公司第一套量產(chǎn)型三光柵光譜儀后，不斷推出了多套熒光、拉曼、高光譜成像儀等光譜測量系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用在眾多高校和科研院所的研究與試驗(yàn)。光譜儀是根據(jù)光與物質(zhì)相互作用引起物質(zhì)原子、分子內(nèi)部量子化能級之間的躍遷產(chǎn)生的發(fā)射、吸收、散射的波長或強(qiáng)度變化，檢測并處理這類變化的儀器，在科研及工業(yè)領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2025年國內(nèi)光譜儀器市場規(guī)模有望突破100億元。卓立漢光財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5222、6106、7753億元，完成3年期業(yè)績對賭協(xié)議。
政策支持力度提升，科學(xué)儀器國產(chǎn)替代步入加速期。智能傳感領(lǐng)域方面，隨著物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0和智能制造的快速發(fā)展，智能傳感器市場規(guī)模和滲透速度在逐步提升，根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2025年國內(nèi)智能傳感器規(guī)模有望突破250億美元；科學(xué)儀器方面，貸款貼息政策給予2022第四季度內(nèi)更新改造設(shè)備的貸款主體實(shí)際貸款成本不高于0.7%，新增需求預(yù)計(jì)有望于2023年逐步釋放。政策催化科學(xué)儀器國產(chǎn)替代加速，同時(shí)促使國產(chǎn)科學(xué)儀器向高端化延伸，公司作為光譜儀細(xì)分市場龍頭有望充分受益。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年?duì)I業(yè)收入分別為7.5億元、9.85億元、11.54億元，歸母凈利潤分別為0.05億元、1.13億元、1.57億元，對應(yīng)PE分別為854.9倍、34.1倍和24.6倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭格局惡化，中美關(guān)系影響芯片供應(yīng)。
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