>> 五礦期貨-尿素月報：基差大幅走闊，回調(diào)后不宜過分看空-230203
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 2103KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李晶 |
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供應端：1月份國內(nèi)尿素產(chǎn)量460萬噸，環(huán)比增加近10萬噸，同比小幅回落。產(chǎn)能利用率出現(xiàn)明顯回升，后續(xù)隨著氣頭裝置的進一步回歸，2月份開工將再次走高，日產(chǎn)以繼續(xù)回升為主，短期來看，新增檢修裝置較少疊加氣頭回歸，尿素供應仍較為充足。利潤方面，現(xiàn)貨總體維穩(wěn)，近期煤炭價格有走弱跡象，固定床利潤有所回升，各工藝利潤水平仍舊較好，企業(yè)生產(chǎn)意愿也較高。淡儲方面，2月底到3月份淡儲將逐步開始釋放，由于儲備總體較為扎實，屆時儲備釋放壓力將會有所體現(xiàn)?？傮w看，供應仍舊較為充足，本周上游開工74.31%，環(huán)比+1.07%，同比高位，氣制開工45.40%，環(huán)比+4.76%。
需求端：農(nóng)需方面1-2月仍處于淡季，僅有部分地區(qū)存在小麥追肥需求，短期需求相對偏淡，但05仍舊對應春耕旺季需求，后續(xù)農(nóng)需仍值得期待。復合肥方面，節(jié)后隨著春季肥的復合肥生產(chǎn)將逐步回升，且以高氮肥為主，本周開工41.31%，環(huán)比+14.75%，企業(yè)庫存71.87萬噸，環(huán)比+6.19萬噸，同比偏高。三聚氰胺價格跟隨，但利潤依舊低位震蕩，處于虧損，本周負荷50.22%，環(huán)比-0.88%，同比低位?？傮w來看，復合肥開工回升將逐步帶來尿素需求增量，而工業(yè)需求仍舊表現(xiàn)一般，無明顯走好。
庫存：庫存方面，企業(yè)庫存報106.92萬噸，環(huán)比+12.69萬噸，同比偏高。港口庫存報20.2萬噸，環(huán)比+2.1萬噸。企業(yè)預收訂單天數(shù)7.71日，環(huán)比-0.29日。
估值：尿素與其他化肥價差已經(jīng)修復至中性水平，且近期隨著尿素走勢偏強，價差仍有所回升。基差方面，盤面走弱，基差大幅走高。上下游利潤分配來看，煤炭有所走弱，企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)。工業(yè)下游利潤在弱需求下總體仍舊偏低，復合肥利潤本周利潤維穩(wěn)為主，三聚氰胺仍處于虧損。內(nèi)外價差來看，隨著國際尿素價格大幅回落而國內(nèi)表現(xiàn)偏強，當前出口倒掛?？傮w看，當前尿素估值已中性偏高。
小結(jié)：節(jié)后盤面表現(xiàn)偏弱，現(xiàn)貨相對維穩(wěn)，基差大幅走高。預計二月底到三月淡儲將開始逐步釋放，短期市場情緒有所轉(zhuǎn)弱。供應端煤制開工繼續(xù)回升，且后續(xù)隨著氣頭與煤頭裝置的回歸開工仍有大幅回升預期，短期供應預計仍較為充足。庫存方面，受節(jié)后需求影響，企業(yè)庫存明顯走高，同比偏高。利潤方面，原料有所走弱，企業(yè)總體利潤表現(xiàn)相對較好。國內(nèi)外價差來看，內(nèi)強外弱價差繼續(xù)回落，當前出口倒掛，當前出口淡季預計影響相對有限。需求方面復合肥開工節(jié)后開始回升，利潤維穩(wěn)，三聚氰胺仍處于虧損狀態(tài)。短期來看，盤面走弱，現(xiàn)貨維穩(wěn)，基差走強。盤面大幅回落后關(guān)注階段性多配機會，5-9逢低正套為主。
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