>> 國泰君安期貨-商品期權(quán)周報(bào)-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 5550KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
馬亮 |
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板塊綜述與策略推薦
春節(jié)前商品期權(quán)市場避險(xiǎn)情緒較為濃厚，而節(jié)后開盤商品未延續(xù)節(jié)前強(qiáng)勢，期權(quán)市場隱波大幅回落，從分位數(shù)水平來看，多數(shù)品種處于近60日的50%分位數(shù)以下水平，玉米、菜粕、棕櫚油、鐵礦石、鋅則處于近60日的10%以下，下周市場整體波動率或出現(xiàn)超跌小幅反彈。節(jié)后波動率下跌較為明顯的品種包括棕櫚油、豆油、PTA、LPG、原油、鐵礦石、白銀、銅、鋅。
豆粕預(yù)計(jì)本周市場可能會交易2月USDA報(bào)告，標(biāo)的實(shí)際波動可能放大，關(guān)注USDA報(bào)告帶來的事件性交易機(jī)會；油脂波動率出現(xiàn)不同程度的下跌，從期限結(jié)構(gòu)和市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，目前棕櫚油的隱波溢價(jià)相對高于豆油和菜油，可考慮空棕櫚油多豆油隱波；棉花節(jié)后首周隱波小幅回落，目前59期限結(jié)構(gòu)略有倒掛，持倉量PCR和行情正相關(guān)呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢，可基于看跌期權(quán)構(gòu)建牛市價(jià)差或構(gòu)建日歷價(jià)差。
原油期權(quán)市場節(jié)前避險(xiǎn)情緒濃厚，節(jié)后波動率如預(yù)期出現(xiàn)明顯回落且期限結(jié)構(gòu)回歸正掛，上周主力平值隱波降幅達(dá)13.64%，目前市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍然較高，持倉量PCR近期和價(jià)格正相關(guān)程度較高且近期呈現(xiàn)下跌趨勢；橡膠價(jià)格大跌但隱波周度走弱，目前低于10日及20日歷史波動率，期限結(jié)構(gòu)基本持平，近遠(yuǎn)月曲線明顯正偏，偏度處于相對高位，可持有日歷價(jià)差或做空偏度。
鐵礦石隱波節(jié)后出現(xiàn)下跌，目前仍然位于波動率錐5%以下分位數(shù)水平，關(guān)注前期震蕩上行且與標(biāo)的呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的持倉量PCR指標(biāo)再度上行，市場持有大量看跌期權(quán)空頭倉位反應(yīng)出對于價(jià)格下方存在支撐的觀點(diǎn)；螺紋鋼隱波小幅下降但近期10日歷史波動率放大，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相較節(jié)前有所降低，但仍處于上市以來的高位，持倉量PCR趨于下行，市場對于看漲期權(quán)的持倉偏好增加。
交易完FOMC會議的樂觀情緒后，貴金屬沖高回落，黃金期權(quán)和白銀期權(quán)波動率周度分別下跌2.59%和5.4%，期限結(jié)構(gòu)黃金回歸正掛，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，其中白銀平值隱波已和20日歷史波動率基本持平，前期震蕩上漲的黃金持倉量PCR本周無明顯變化，且貴金屬主力偏度均出現(xiàn)明顯下降，位于近60日中等以下水平，市場看漲情緒緩和。有色期權(quán)則在價(jià)格弱勢運(yùn)行中出現(xiàn)波動率和偏度的下跌，短期市場情緒回歸中性，預(yù)計(jì)波動率下跌空間較為有限，關(guān)注Gamma Scalping策略。其中，上銅主力平值隱波下降6.51%，已低于10日及20日歷史波動率，相較于波動率錐處于5%左右水平，期限結(jié)構(gòu)回歸明顯正掛，偏度方面近月下降遠(yuǎn)月上升，近遠(yuǎn)月情緒偏差修復(fù)；鋁隱波相對降幅較小，同樣低于10日及20日歷史波動率，相較于波動率錐處于5%以下水平，期限結(jié)構(gòu)回歸明顯正掛，偏度方面遠(yuǎn)月強(qiáng)于近月；鋅主力平值隱波下降5.35%，低于10日及20日歷史波動率，相較于波動率錐處于5%以下水平且位于近60日低位，期限結(jié)構(gòu)回歸明顯正掛，近遠(yuǎn)月偏度小幅下降。
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