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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.07億元左右，比21年減少1.37億元左右，同比下滑462.33%左右。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為1.08億元左右，同比下滑615.28%左右。
　　下游商用車銷量下滑明顯，公司收入端受沖擊較大。2022年受整體經(jīng)濟(jì)增速放緩、疫情反復(fù)及封控等原因，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)用于交通物流的商用車新車需求明顯不足。同時(shí)，2022年房地產(chǎn)開工量減少、固定資產(chǎn)投資不足導(dǎo)致了工程施工所需的中重卡、工程機(jī)械等車型產(chǎn)銷量亦下滑明顯。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年國內(nèi)商用車產(chǎn)銷分別完成約318.5萬輛和330萬輛，同比下降31.9%和31.2%，其中重卡全年銷量僅為67.19萬輛，較2021年度下滑約51.84%，較2020年度下滑約58.60%。公司主營業(yè)務(wù)為商用車智能網(wǎng)聯(lián)終端與解決方案，重卡收入占比較高，商用車整體產(chǎn)銷量的下滑對(duì)公司主營業(yè)務(wù)收入造成了極大的沖擊。
　　消耗高價(jià)物料以及新進(jìn)大客戶讓利導(dǎo)致毛利率承壓。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告內(nèi)容，2022年主要消耗的是公司在2021年時(shí)由于上游原材料緊缺而采購的高價(jià)物料，造成成本提升。其次，公司商用車業(yè)務(wù)新進(jìn)大客戶的銷量增長但毛利率偏低等因素影響了公司綜合毛利率，進(jìn)一步壓縮了公司的利潤空間。
　　加大新產(chǎn)品研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用繼續(xù)提升。2022年公司新增了儀表及座艙產(chǎn)品，繼續(xù)加大各類控制器產(chǎn)品的研發(fā)，除原有商用車客戶外，公司還承接了乘用車及兩輪車客戶的開發(fā)項(xiàng)目，因此在研發(fā)領(lǐng)域依然保持了較大的投入，研發(fā)費(fèi)用在營收下降的背景下仍略有上升。由于行業(yè)特性，公司新產(chǎn)品需經(jīng)過主機(jī)廠較長時(shí)間的驗(yàn)證、測試等環(huán)節(jié)方可進(jìn)入量產(chǎn)，因此2022年新產(chǎn)品和新客戶的業(yè)務(wù)尚處于研發(fā)投入期，未能進(jìn)入批量供貨及確認(rèn)收入的環(huán)節(jié)，因此研發(fā)費(fèi)用的提升對(duì)凈利潤造成了較大影響。
　　展望2023年，我們認(rèn)為公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績反彈，主要原因?yàn)椋?br>　　1）下游需求有望修復(fù)：疫情放開，內(nèi)需恢復(fù)的背景下，交通物流相關(guān)的商用車需求有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。房地產(chǎn)行業(yè)觸底，基建投資穩(wěn)中向好，中重卡以及工程機(jī)械等車輛的銷量有望回暖。中汽協(xié)預(yù)計(jì)2023年商用車銷量為380萬輛，同比增長約15%。結(jié)合中汽協(xié)的預(yù)測和22年重卡銷量的下滑幅度，我們認(rèn)為重卡銷量恢復(fù)力度將更大，公司將直接受益。
　　2）業(yè)務(wù)邊界擴(kuò)寬。業(yè)績預(yù)告內(nèi)容顯示公司2022年承接了乘用車及兩輪車客戶的控制器產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，但未能進(jìn)入批量供貨及確認(rèn)收入環(huán)節(jié)。公司過去收入集中于商用車，此次進(jìn)入乘用車市場給公司打開新的巨大成長空間，2023年有望形成收入增量。
　　3）股權(quán)激勵(lì)業(yè)績目標(biāo)呈現(xiàn)高成長趨勢，彰顯公司業(yè)績修復(fù)信心。公司22年9月發(fā)布新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績考核的目標(biāo)值為2023-2025年，公司凈利潤相比與2021年分別增長53.09%、187.04%、474.07%。此外，公司對(duì)北京域博汽車控制系統(tǒng)有限公司設(shè)立營業(yè)收入考核目標(biāo)，2023-2024年的目標(biāo)值分別為5000萬、8000萬，顯示公司對(duì)控制器新業(yè)務(wù)的信心。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)2022-2024年公司的營業(yè)收入為2.4億元、4.86億元、6.23億元，歸母凈利潤為-1.03億元、0.44億元、1.04億元，EPS為-1.02元、0.43元、1.04元，對(duì)應(yīng)2023-2024年P(guān)E為48倍、20倍，我們看好公司未來表現(xiàn)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　商用車銷量恢復(fù)不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)落地進(jìn)程不及預(yù)期；費(fèi)用管控力度不及預(yù)期；客戶流失；市場競爭加劇。