>> 廣發(fā)證券-三達(dá)膜(688101)聚力研發(fā)，蓄勢騰飛-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
1731KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,許潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
技術(shù)研發(fā)創(chuàng)造品牌生命力，膜技術(shù)應(yīng)用、水務(wù)運營雙輪驅(qū)動。公司從事膜分離應(yīng)用工藝開發(fā)近30年，作為國內(nèi)膜技術(shù)應(yīng)用先驅(qū)者，逐漸向上下游拓展，形成“材料-組件-設(shè)備-應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司具備極強(qiáng)研發(fā)底蘊，創(chuàng)始人藍(lán)博士原為廈門大學(xué)化學(xué)系教授，多年來帶領(lǐng)團(tuán)隊自行研發(fā)，并積極吸收海外經(jīng)驗，連續(xù)5年4.5%以上穩(wěn)定高研發(fā)投入鑄造護(hù)城河。業(yè)務(wù)模式上公司為膜技術(shù)應(yīng)用、水務(wù)運營雙輪驅(qū)動。2021年實現(xiàn)營收11.5億元（同比+31%）、歸母凈利潤2.5億元（同比+11%）。
三維優(yōu)勢構(gòu)建膜分離競爭力，多個下游應(yīng)用經(jīng)驗豐富。（1）全產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司將上游延伸至陶瓷膜等先進(jìn)膜材料，下游應(yīng)用端布局工業(yè)分離、膜法水處理、環(huán)境工程等，提供整體解決方案；（2）技術(shù)前沿：截至2022H1公司擁有170項專利，填補(bǔ)國內(nèi)外多項技術(shù)空白，把握國產(chǎn)化替代加速先機(jī)；（3）經(jīng)驗豐富：公司擁有豐富膜技術(shù)應(yīng)用經(jīng)驗，與眾多上市公司及世界500強(qiáng)達(dá)成合作，如恒力石化PTA污水項目、希杰集團(tuán)氨基酸項目等典型項目，未來鹽湖提鋰領(lǐng)域亦潛力可期。
鹽湖提鋰領(lǐng)域布局為重要看點，連續(xù)離交設(shè)備競爭力突出。公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和豐富膜分離領(lǐng)域經(jīng)驗，自2016年起布局鹽湖提鋰領(lǐng)域，2022年2月中標(biāo)金昆侖5000噸/年EPC項目（2.1億元），10月中標(biāo)為紫金礦業(yè)供應(yīng)連續(xù)離交設(shè)備（1.56億元）。從材料和設(shè)備優(yōu)勢來看，公司納濾膜性能國內(nèi)領(lǐng)先，同時其自研的連續(xù)離交設(shè)備受到較為廣泛應(yīng)用，如用在吸附段可減少50%-90%吸附劑用量并降低故障率。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-24年歸母凈利潤為2.76/3.70/4.60億元，對應(yīng)最新收盤價PE為17.26/12.86/10.34倍。公司膜技術(shù)應(yīng)用技術(shù)優(yōu)勢突出、下游廣泛，綜合考慮可比公司估值，給予2023年20倍PE，對應(yīng)合理價值22.16元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。技術(shù)升級迭代風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；客戶變動風(fēng)險。
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