>> 光大證券-雅生活服務(wù)(3319.HK)跟蹤報告：外拓表現(xiàn)優(yōu)異，增值服務(wù)成長空間較大-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 373KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何緬南 |
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事件：公司發(fā)布2022年經(jīng)營數(shù)據(jù)，外拓表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)
2023年1月1日，雅生活集團(tuán)公眾號發(fā)布2022年經(jīng)營數(shù)據(jù)盤點，市場拓展方面，公司連續(xù)8個月獲得“第三方市拓面積TOP1”；增值服務(wù)方面，“雅生活樂享薈”商城注冊會員超2.2萬人，完成訂單數(shù)量超5萬單；城市服務(wù)方面，2022年度續(xù)標(biāo)/中標(biāo)項目近40個，合同總額超10.35億，年化合同額達(dá)3.8億。
點評：外拓表現(xiàn)優(yōu)異，增值服務(wù)成長空間較大，地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)影響逐步緩解
1)外拓表現(xiàn)優(yōu)異，獨立發(fā)展能力強。公司規(guī)模處于行業(yè)第一梯隊，截至2022年6月30日在管面積5.3億平方米，2020年、2021年公司新增第三方合約面積分別為2.1億、1.3億平方米，保持較快規(guī)模擴張速度；據(jù)2022年中報披露，公司第三方在管面積占比83.4%，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值57.9%（光大重點覆蓋物業(yè)公司口徑，詳見AH物業(yè)板塊月度跟蹤），基本實現(xiàn)了獨立發(fā)展。
2)積極發(fā)展業(yè)主增值服務(wù)，業(yè)務(wù)成長空間較大。公司業(yè)主增值形成了生活及綜合服務(wù)、小區(qū)資源服務(wù)、家裝宅配服務(wù)和非住宅增值服務(wù)四大板塊，2022H1非住宅增值服務(wù)收入占板塊收入16.5%，而公司在管面積中非住宅占比高達(dá)56.7%，隨著公司對公建、商企客戶需求的挖掘，非住宅增值服務(wù)有較大成長空間。
3)城市服務(wù)快速發(fā)展。2023年1月11日，雅生活服務(wù)中標(biāo)山西省呂梁市方山縣城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化運營服務(wù)項目，合同期限8年，合同總額1.57億元，是公司城市服務(wù)2023年首個億元項目。公司旗下慧豐清軒環(huán)境科技集團(tuán)在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域深耕近二十年，擁有專業(yè)的城市服務(wù)經(jīng)驗，隨著城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)進(jìn)一步市場化，后續(xù)公司城市服務(wù)板塊有望維持較快發(fā)展趨勢。
4)地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)影響逐步緩解。受地產(chǎn)開發(fā)環(huán)境影響，2022H1公司外延增值服務(wù)收入同比減少24%，占總收入比重為13%，較2021年度20%有明顯下降，后續(xù)公司聚焦物管基本盤和業(yè)主增值業(yè)務(wù)發(fā)展，地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)占比或進(jìn)一步降低，地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)對公司業(yè)績的影響有限。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司規(guī)模處于行業(yè)第一梯隊，外拓表現(xiàn)優(yōu)秀，獨立發(fā)展能力較強，但由于地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整，對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響，開發(fā)商增值服務(wù)收入減少，2022年上半年公司出于謹(jǐn)慎性原則，應(yīng)收賬款計提2.7億元減值損失；當(dāng)前時點行業(yè)仍在筑底回暖，地產(chǎn)相關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)恢復(fù)仍需進(jìn)一步觀察，我們下調(diào)公司外延增值服務(wù)增長預(yù)期，下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤至20.2億元（下調(diào)18%）/24.1億元（下調(diào)19%）/28.0億元（下調(diào)14%），對應(yīng)EPS分別為1.42/1.69/1.97元，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為5.7倍/4.8倍/4.1倍，估值具備較強吸引力，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：外延增值服務(wù)開展不及預(yù)期，第三方外拓競爭加劇或影響擴張速度。
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