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 【生豬】上周生豬均價(jià)14.0元/公斤，周環(huán)比-6.6%；育肥豬配合飼料價(jià)格3.90元/公斤，周環(huán)比持平；生豬出欄均重123.22kg，周環(huán)比+0.32%；屠宰開(kāi)工率20.6%，較節(jié)前一周下降22.3PCT。春節(jié)期間交投寡淡，部分集團(tuán)被動(dòng)積壓，加之部分區(qū)域豬病點(diǎn)狀頻發(fā)，市場(chǎng)流通加快，制約節(jié)中市場(chǎng)交易體重有所下滑。初八過(guò)后，出欄量逐漸恢復(fù)，生豬交易體重止降回升。短期來(lái)看，需求恢復(fù)緩慢，部分被動(dòng)積壓豬源處于陸續(xù)消化過(guò)程。
　　以往分析農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格基本都是以供給側(cè)為主，需求除了季節(jié)性的波動(dòng)幾乎很少作為考慮的依據(jù)。但是在新冠疫情以后，無(wú)論是餐飲消費(fèi)還是商超家庭消費(fèi)都持續(xù)的受到疫情的沖擊，這一部分消費(fèi)占據(jù)豬肉總消費(fèi)量近4成左右，這也是為什么豬價(jià)在四季度一反常態(tài)跌到14元/kg以下的重要原因。舉例來(lái)說(shuō)，若產(chǎn)能-15%、生產(chǎn)效率+10%、體重+10%，但消費(fèi)-20%，即供需平衡表原本的形態(tài)被打破。我們預(yù)計(jì)未來(lái)生豬市場(chǎng)的三步走邏輯：首先關(guān)注年后體重何時(shí)見(jiàn)底，降至120kg以下豬價(jià)止跌；然后見(jiàn)需求復(fù)蘇+供應(yīng)端超賣(mài)后的底部明顯反彈（22年積累的紅白兩事非常有可能使得23年中小城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)豬肉消費(fèi)超預(yù)期增長(zhǎng)），出現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象；最后關(guān)注Q1產(chǎn)能去化的幅度，是否會(huì)使得Q4供應(yīng)邊際再度減少，涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，去年12月和今年1月能繁母豬存欄量已經(jīng)分別下滑1.1%和0.4%。對(duì)于成本控制優(yōu)秀的企業(yè)來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)今年利潤(rùn)表和估值獲得雙雙修復(fù)，去產(chǎn)能幫助進(jìn)一步增強(qiáng)周期上行邏輯。我們12月初強(qiáng)調(diào)養(yǎng)殖板塊以來(lái)，部份標(biāo)的反彈幅度已經(jīng)超過(guò)30%，但就估值絕對(duì)水平來(lái)說(shuō)仍然較低，建議積極配置低位成長(zhǎng)性個(gè)股，推薦標(biāo)的仍是巨星農(nóng)牧（高生產(chǎn)效率鑄就成本護(hù)城河）、唐人神（成本領(lǐng)先，估值洼地）、華統(tǒng)股份（出欄量高增）、溫氏股份（成本和出欄量持續(xù)兌現(xiàn)）。
　　 【動(dòng)保】2023年1月，豬細(xì)小疫苗環(huán)比-56.7%，同比-27.8%；豬瘟疫苗環(huán)比-50.5%，同比-9.1%；豬偽狂犬疫苗環(huán)比-57.1%，同比-7.4%、豬口蹄疫苗環(huán)比-47.9%，同比-57.6%、豬圓環(huán)疫苗環(huán)比-63.5%，同比-48.3%。根據(jù)越通社1月31日消息，越南農(nóng)業(yè)與農(nóng)村發(fā)展部副部長(zhǎng)馮德進(jìn)表示，預(yù)計(jì)2月份將公布非洲豬瘟疫苗的商業(yè)化并在全國(guó)范圍內(nèi)廣泛使用。該款疫苗曾于2022年6月獲得上市許可，于8月因安全問(wèn)題被緊急叫停，近日重新啟動(dòng)使用推廣或?qū)⒌贡茋?guó)內(nèi)科研所與企業(yè)加速安全性更高的非瘟疫苗研發(fā)進(jìn)程。目前國(guó)內(nèi)的研發(fā)路徑主要為普萊柯與蘭研所合作的亞單位疫苗、科前生物與華中農(nóng)大合作的病毒活載體疫苗、生物股份與中科院合作的亞單位疫苗。普萊柯預(yù)計(jì)出廠價(jià)約25元/頭份，我們假設(shè)生豬年均出欄為6億頭，一頭用量為兩針，保守估計(jì)上市初期滲透率為20%，則市場(chǎng)空間可達(dá)60億元，若為三家公司平分市場(chǎng)，則每家可實(shí)現(xiàn)20億元收入。非洲豬瘟疫苗研發(fā)的上市將帶動(dòng)行業(yè)整體擴(kuò)容，并步入景氣上行通道，推薦科前生物（非瘟疫苗具有更好的免疫效率），普萊柯（非瘟疫苗安全性較高，且無(wú)需生物安全性評(píng)價(jià)流程），中牧股份（有望首批獲得非瘟疫苗生產(chǎn)資質(zhì)）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量低于預(yù)期；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；疫情爆發(fā)超預(yù)期