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公司是國(guó)內(nèi)IVD領(lǐng)先企業(yè)：公司自2001年成立以來(lái)，多年深耕生化診斷領(lǐng)域，擁有完善的生化診斷試劑品類，高端生化診斷試劑國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，是國(guó)內(nèi)生化診斷的龍頭企業(yè)之一，同時(shí)公司已陸續(xù)與國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立生化戰(zhàn)略合作關(guān)系。近年來(lái)，公司逐步延伸到血凝、病理等領(lǐng)域，并引入國(guó)藥投資作為第一大股東。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.99億，同比增長(zhǎng)88.58%；歸母凈利潤(rùn)4.06億，同比增長(zhǎng)261.29%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。
　　跨界病理和血凝，多元布局打開成長(zhǎng)空間：公司先后通過(guò)并購(gòu)美創(chuàng)新躍和邁新生物進(jìn)入血凝檢測(cè)和病理診斷賽道。2017-2019年美創(chuàng)新躍營(yíng)收CAGR為6.21%，處于追趕者地位。2022年公司陸續(xù)推出MDC7500全自動(dòng)血凝分析儀和GWseries全自動(dòng)凝血流水線，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)血凝診斷關(guān)鍵技術(shù)的重大突破，有望打開高端市場(chǎng)。公司通過(guò)收購(gòu)邁新生物完成擴(kuò)充病理診斷產(chǎn)品線，2017-2021年邁新生物營(yíng)收CAGR達(dá)24.52%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。新產(chǎn)品中伴隨診斷、分子病理產(chǎn)品有望陸續(xù)上市，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著。根據(jù)銳翎資本和中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2016-2020年血凝檢測(cè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模增速達(dá)20.99%，2017-2021年病理診斷細(xì)分領(lǐng)域之一的免疫組化試劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模增速達(dá)21.75%，新賽道市場(chǎng)規(guī)模增速較快、國(guó)產(chǎn)替代前景廣闊，我們預(yù)計(jì)病理和血凝業(yè)務(wù)有望成為公司第二增長(zhǎng)極。
　　國(guó)藥渠道優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，助力公司進(jìn)入加速成長(zhǎng)階段：國(guó)藥投資借助收購(gòu)邁新生物成為公司的第一大股東，并在2022年二季度和三季度持續(xù)增持，截至22年12月26日，國(guó)藥投資持股比例達(dá)15.83%。國(guó)藥投資是國(guó)藥集團(tuán)的全資子公司，國(guó)藥集團(tuán)作為央企，擁有覆蓋全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市的醫(yī)藥流通配送網(wǎng)絡(luò)，是中國(guó)最大的藥品和醫(yī)療產(chǎn)品經(jīng)銷商和領(lǐng)先的供應(yīng)鏈服務(wù)提供商，而國(guó)藥投資重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈整合。雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作以來(lái)，公司借助國(guó)藥的渠道優(yōu)勢(shì)陸續(xù)開展一系列戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)銷售放量。我們認(rèn)為國(guó)藥投資未來(lái)將著力將九強(qiáng)打造成IVD平臺(tái)型企業(yè)，未來(lái)公司將充分發(fā)揮與國(guó)藥集團(tuán)的渠道協(xié)同效應(yīng)和與國(guó)藥投資的并購(gòu)合作優(yōu)勢(shì)，為公司加速成長(zhǎng)助力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)體外診斷行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋生化診斷、血凝檢測(cè)、腫瘤病理檢測(cè)和血型檢測(cè)等細(xì)分行業(yè)。隨著創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷推出，國(guó)藥入主后的持續(xù)賦能，以及借助“與巨人合作”開拓海外市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)公司將呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年EPS為0.67/0.89/1.15元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為25/19/15倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、銷售模式變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)上市進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、違規(guī)行為導(dǎo)致股價(jià)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。