>> 中信建投-邦基科技(603151)產(chǎn)業(yè)鏈雙向利好，公司乘勢而行-230208
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 1206KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王明琦 |
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核心觀點：
上游原材料成本高位回落，疊加下游存欄恢復(fù)，飼料企業(yè)或迎雙向利好。公司深耕豬料領(lǐng)域，高品質(zhì)產(chǎn)品打造價格優(yōu)勢，2021年產(chǎn)品銷售均價高于行業(yè)可比公司平均138.10元/噸；區(qū)位優(yōu)勢打造較低成本，2021年飼料產(chǎn)品單噸凈利近300元，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，未來有望進(jìn)一步提升；公司憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力，提高豬只應(yīng)激能力、抗病毒能力，從而較好保障下游養(yǎng)殖戶的經(jīng)濟(jì)效益，客戶粘性高。公司新增產(chǎn)能96萬噸，實現(xiàn)翻倍增長。綜合來看，公司是飼料行業(yè)一家小而美的企業(yè)，盈利能力改善疊加產(chǎn)能釋放，未來業(yè)績有望高增長。
原材料成本壓力逐漸緩解，養(yǎng)殖景氣回升帶動飼料需求增長
原材料成本較前期價格高點均有所回落，飼料企業(yè)利潤有望修復(fù)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示我國能繁母豬存欄量自22年5月開始環(huán)比增加，至22年11月環(huán)比累計增加3.5%。能繁母豬存欄量恢復(fù)增長將帶動后期生豬存欄逐漸增加，豬料需求有望恢復(fù)。
飼料價格獨具優(yōu)勢，銷售增速值得期待
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及優(yōu)質(zhì)品質(zhì)打造價格優(yōu)勢，2021年公司飼料售價3903.46元/噸，高于行業(yè)可比公司平均138.10元/噸；區(qū)位優(yōu)勢利好原料采購，2021年飼料單噸凈利近300元。公司募資擴(kuò)產(chǎn)，新增飼料產(chǎn)能96萬噸，產(chǎn)能翻倍增長帶動公司飼料銷量持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與評級：考慮近期原料價格高位下降，后續(xù)仍有回落空間，且公司將持續(xù)加大高毛利產(chǎn)品的銷售力度，綜合考慮，我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營收16.04/20.56/26.75億元，歸母凈利潤1.21/1.61/2.06億元，EPS分別為0.72/0.96/1.23元/股，對應(yīng)PE分別為28.70x/21.55x/16.80x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期、養(yǎng)殖疫病風(fēng)險、原料價格上漲等。
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