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美豆：昨日USDA發(fā)布2月月度供需報(bào)告，將22/23年度大豆壓榨量下調(diào)至22.3億蒲（前值22.45億蒲），結(jié)轉(zhuǎn)庫存上升至2.25億蒲（預(yù)期2.11億，前值2.1億），巴西產(chǎn)量1.53億噸（前值1.53億，預(yù)期1.53億），阿根廷產(chǎn)量4100萬，預(yù)期4234萬，數(shù)據(jù)相對偏利空。不過壓榨下調(diào)在我們前期報(bào)告中均已提及，因而本次利空在讀者預(yù)期范圍內(nèi)。今日將發(fā)布出口銷售數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)仍然相對偏利好，這主要是受到前期影響，而趨勢來看，巴西豐產(chǎn)將使得美豆整體偏利空。雖然近期市場已經(jīng)開始關(guān)注到巴西的銷售壓力，但22/23年度市場的主要矛盾仍然在于庫存壓力如何投放，當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶的惜售情緒仍然比較嚴(yán)重，據(jù)悉阿根廷新一輪的大豆美元刺激銷售計(jì)劃將在今年4月展開，而此前阿根廷國內(nèi)油廠則需要通過進(jìn)口周邊國家大豆來滿足國內(nèi)壓榨，高榨利也同樣為未來市場的主要格局。因而我們認(rèn)為當(dāng)前國際大豆市場邏輯已經(jīng)基本清晰，國際性的供過于求將成為后續(xù)市場的主要壓力，但實(shí)際庫存與產(chǎn)量是否能形成顯性供應(yīng)仍有較大難度，我們?nèi)跃S持前期觀點(diǎn)，基本面偏空但實(shí)際的兌現(xiàn)仍然會(huì)受阿根廷進(jìn)口的影響。
　　豆菜粕：連盤開盤后同樣呈現(xiàn)小幅回落，受開機(jī)率下滑影響，上周國內(nèi)開機(jī)、提貨均出現(xiàn)下滑，豆粕庫存整體維持在42萬噸左右，較上周小幅去庫，市場需求仍然看不到太多亮點(diǎn)，隨著大豆持續(xù)到港，庫存壓力將逐步增加。最近一周的粕類庫存數(shù)據(jù)來看1月份市場需求較差，無論從提貨數(shù)據(jù)或下游庫存情況來看均反應(yīng)飼料廠采購動(dòng)力不足，一個(gè)是因?yàn)閷笫谢畋容^看空，另一個(gè)也是因?yàn)轲B(yǎng)殖利潤比較差、實(shí)際需求不利所致。整體來看，2月份國內(nèi)豬價(jià)仍然沒有太多亮點(diǎn)，需求繼續(xù)維持偏弱預(yù)期，而到港數(shù)量維持相對較高水平，后續(xù)市場可能將呈現(xiàn)一定累庫預(yù)期。整體來看，后續(xù)基差回落仍將取決于壓榨利潤的修復(fù)進(jìn)度。
　　昨日國內(nèi)豆粕繼續(xù)放量成交，5-9和6-9月05+110成為主要增量點(diǎn)，按當(dāng)前利潤來算，如果油脂仍然維持當(dāng)前價(jià)差可以給出較好的現(xiàn)貨榨利，油脂遠(yuǎn)期市場可能并不悲觀。按當(dāng)前情況看，05合約因貼水于現(xiàn)貨，價(jià)差短期可能會(huì)有支撐，加之盤面榨利仍然在虧損，反套在0附近可能會(huì)有支撐，建議短期適當(dāng)觀望。
　　昨日菜粕35價(jià)差向現(xiàn)貨大幅修復(fù)帶動(dòng)盤面出現(xiàn)一輪上漲，但仍然貼水于現(xiàn)貨，今日菜粕基差上漲，現(xiàn)貨可能仍在繼續(xù)走強(qiáng)，35價(jià)差不排除還有小幅上漲的空間。近期菜籽到港及開機(jī)均維持相對高位，因?yàn)閮r(jià)差相對較大，飼料企業(yè)上調(diào)配方，菜粕提貨良好，市場對菜粕遠(yuǎn)期基差高接受度主要源于菜粕本身的強(qiáng)勁需求，而供應(yīng)方面來看，雖然總體數(shù)量較大，但近期本身開機(jī)也不高，需求成為近期菜粕基差及品種間價(jià)差的主要影響因素。市場以供需兩旺格局為主。
　　單邊：豆菜粕單邊大方向趨于下行，但因?yàn)榻谀厦勒w供需仍不明朗，繼續(xù)維持偏空思路；
　　套利：MRM05價(jià)差縮小，M35反套，RM35輕倉正套
　　期權(quán)：買M2305-C-3850&賣M2305-C-3750持有（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù))