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自2022年10月以來，黃金一直處于上升趨勢，從1631上漲到2023年2月初的1960，漲幅約20%。這一上升趨勢比市場多數人預期的要快一些，而且是在全球市場全面反彈的背景下出現的。
　　黃金有機會回到或超過2075美元的歷史高點嗎？市場和預測者的觀點在這個時間點上有些分歧。
　　預測者的共識觀點相對保守；季度和年度預測中值均顯示，金價將在1854美元每盎司見頂（現貨價格此前已超過該水平）。期貨市場則更為樂觀，預計黃金上升趨勢維持到2026年，并且在2025年內創(chuàng)新高。
　　黃金催化劑
　　有許多正在進行的和潛在的催化劑可能會在中短期內影響黃金。值得關注的潛在催化劑包括:
　　利率和貨幣政策：利率與黃金有明顯的負相關關系，因為黃金是一種非利息收益資產。降息周期可能是金價的積極催化劑，但這預計要到2023-2024年底才能實現。
　　自1981年以來，在過去8次超過3個月的降息周期中，黃金有6次實現了正回報。
　　除了QE2之外，金價在4輪量化寬松中的3輪中出現大幅上漲。
　　通脹：黃金是一種不完美的通脹對沖工具，美國CPI和黃金價格表現出一種松散的正相關關系。
　　2023年通貨膨脹將趨于下降，但仍將維持在相對較高的水平。
　　通脹預期比通脹本身更接近黃金。通脹預期風險大體平衡。
　　美元：美元走軟歷來支持金價。我們預計2023年美元將走弱。
　　自1981年以來，總共有16年美元指數走弱，其中13年金價上漲，年平均回報率為13.6%。
　　相比之下，在美元指數走強的26年里，黃金價格有17年下跌，平均年回報率為-2.1%。
　　中國需求復蘇：作為全球最大的黃金市場，2022年中國黃金需求疲軟對金價不利，金價應該很快就會逆轉。
　　黃金需求可能將受益于消費支持政策和總體宏觀反彈。
　　央行需求：央行黃金需求與金價之間的歷史相關性較弱，表明央行的購買可以支撐需求，但在歷史上不是金價走勢的主要驅動因素。但在2022年，央行需求升至總需求的24%，超過過去10年平均比率的一倍。在這種水平，央行需求對黃金價格的影響力將變得更加重要。
　　避險需求：從歷史上看，黃金通常在波動性和不確定性上升的時期表現良好。
　　2023年地緣政治風險仍然較高，可能成為金價上漲的催化劑。
　　歷史上的沖突顯示，黃金價格在沖突爆發(fā)的起點的反應往往較大，但影響通脹也是短暫的。
　　在短期內，市場可能會遇到阻力，并隨著黃金向歷史高位靠近而出現一些回調。超預期鷹派的進展（例如通脹超預期）可能是黃金回調的催化劑，也可能創(chuàng)造好的加倉機會。根據歷史經驗，2022年初以來觀察到的黃金與股票之間的高度正相關也不會長期持續(xù)。
　　從中長期的角度來看，上述因素可能會決定金價能否達到歷史新高。在基準情景下，宏觀大環(huán)境有利于金價在未來幾年創(chuàng)出新高，本輪最終的周期峰值可能出現在美聯儲在2023年底或2024年轉向降息之后。