>> 東吳期貨-PVC周報：交易邏輯切換，需求恢復緩慢，觀望情緒濃厚-230213
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
東吳期貨 |
| 評級： |
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作者： |
肖彧 |
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上周主要觀點：在需求短期無法證偽的情況下，節(jié)后PVC第一天就開始空配下行，連跌4個交易日，回吐一月全部漲幅，說明市場對后市建材需求兌現(xiàn)信心不足。節(jié)中宏觀方面喜憂參半，并未出現(xiàn)明顯利空，地產方面2023年春節(jié)成交同比下跌14%，一二線城市表現(xiàn)平平，然三四線城市逆風翻盤，返鄉(xiāng)置業(yè)初見端倪。春節(jié)期間，PVC季節(jié)性大幅累庫，產業(yè)中上游庫存矛盾激化
本周走勢分析：本周PVC走勢盤整，運行區(qū)間6150-6300窄幅震蕩，站穩(wěn)6200元/噸支撐位，市場觀望情緒濃厚，由于庫存較高，現(xiàn)貨跌幅略大，基差走弱，較上周轉正為負，59價差走弱，反套可部分止盈，市場仍然以空單為主，持倉量周內上漲3%，倉單量下跌20.6%至2.79萬噸；現(xiàn)貨方面，部分報價穩(wěn)中上漲，華東電石法價格在6210-6280區(qū)間，乙烯法持穩(wěn)
本周主要觀點：節(jié)后第三周根據下游建筑行業(yè)整體復工恢復程度來看較為緩慢，節(jié)后面臨庫存同比和環(huán)比惡化的雙重打擊，煤價、燒堿、電石價格均有所下跌，成本支撐不足，電石法利潤虧損加劇，預計之后一兩周蘭炭也會相繼出現(xiàn)負反饋跟跌
供給端：本周PVC供應小幅微漲，綜合開工率上漲0.52%至79.03%，乙烯法開工率上漲1.87%至85.22%，電石法開工率上漲0.17%至77.33%
庫存：社會庫存小幅累庫，變動不大，社會倉庫因倉庫滿庫，停發(fā)多，周環(huán)比上漲0.67%（+0.34萬噸）至51.74萬噸；企業(yè)庫存小幅去庫，周環(huán)比下跌0.95%（-0.62萬噸）至64.73萬噸，出口交貨較好，至少說明下游需求沒有特別差，從本周總庫存開始去庫的節(jié)點來看，需求中性偏好，不過往年也曾出現(xiàn)年后因客觀因素去庫而后繼續(xù)累庫的情況，因此本周小幅去庫難以說明去庫拐點已至，還需要觀察后續(xù)情況，有可能出現(xiàn)二次拐點
成本：煤價持續(xù)走弱，塊煤跌破1200元/噸，報1149元/噸（-127元/噸），主要原因由于季節(jié)性預計高庫存帶動煤價下跌，蘭炭價格跟跌，神木小料下跌1.6%（-25元/噸）至1505元/噸，蘭炭利潤小幅修復19%（+32.5元/噸）至-135.7元/噸。電石價格被帶動下跌，跌幅2%（-65元/噸）至3724元/噸，電石利潤持續(xù)走弱，下滑50.8%（-66.27元/噸）至64.5元/噸，接近盈虧平衡點，有步入虧損減產的可能，預計之后蘭炭也會出現(xiàn)負反饋而跟跌。燒堿同樣出現(xiàn)因出口走弱疊加高庫存引發(fā)的逆季節(jié)性價格走弱
利潤：由于電石利潤持續(xù)走弱帶動下游電石法PVC生產利潤虧損加劇，西北外電石法利潤下跌91.7%（-159.33元/噸）至-332.93元/噸；乙烯價格本周開始觸底反彈，周環(huán)比上漲4.2%（+35美元/噸）至866美元/噸，乙烯制PVC利潤下跌16.3%（-314.5元/噸）至1616.2元/噸，目前處于中性水平
需求：PVC日成交量高位回落，周內日均成交量0.82萬噸，環(huán)比下跌15.7%（-0.15萬噸）；PVC管材開工率周環(huán)比上漲8.75%至33.75%，PVC型材開工率環(huán)比上漲8.63%至45.45%，下游行業(yè)開工率環(huán)比上漲10.2%至45.57%，目前下游開工提貨，開工時間同比比較合理，但是訂單情況一般
房地產：23年1月份陸續(xù)有超過20個地級城市發(fā)布下調首套房貸利率下限，“低首付，低利率”刺激剛需；春節(jié)首月二手房成交數據較好，較去年春節(jié)月成交漲29%，二手房市場率先由局部城市開始回暖?？傮w來說，1月整體市場較為平淡，行業(yè)深度調整即將進入收尾階段，政策利好+需求修復預計最快第二季度見到轉機
風險提示：關注下游訂單好轉時點
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