>> 國金證券-“見微知著”系列報告：節(jié)后開復(fù)工，孰快孰慢-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1716KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,楊飛 |
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節(jié)后開工修復(fù)結(jié)構(gòu)有所顯現(xiàn)，勞動力返工加快直接帶動中下游制造業(yè)生產(chǎn)修復(fù)、中上游投資活動修復(fù)相對滯后。
一、節(jié)后開工的修復(fù)邏輯：勞動力返工加快帶動中下游制造業(yè)生產(chǎn)修復(fù)，中上游投資相對滯后
節(jié)后開工修復(fù)下，勞動力返工加快帶動高景氣度的中下游制造業(yè)生產(chǎn)修復(fù)、但中上游投資活動修復(fù)滯后。今年節(jié)后勞動力返工進(jìn)程明顯加快，但建筑行業(yè)工程項(xiàng)目開工率較去年同期下降13個百分點(diǎn)，指向勞動力恢復(fù)暫未帶動地產(chǎn)等中上游投資修復(fù)。但以湖北為例，節(jié)后全省規(guī)上工業(yè)企業(yè)開工率已達(dá)88%、較去年同期提升0.3個百分點(diǎn)，其中醫(yī)藥、汽車行業(yè)工業(yè)企業(yè)開工率分別達(dá)92%、91%、顯著高于全行業(yè)平均，指向中下游制造業(yè)生產(chǎn)明顯恢復(fù)；同時湖北建材行業(yè)開工率僅為85%、遠(yuǎn)低于全行業(yè)平均，進(jìn)一步映射節(jié)后修復(fù)邏輯：勞動力先行、中下游生產(chǎn)其次、中上游投資再次。近期中觀指標(biāo)亦體現(xiàn)節(jié)后“中下游生產(chǎn)先行、中上游投資滯后”的開工特征。節(jié)后建筑工程相關(guān)開工低迷或緣于地產(chǎn)鏈投資活動拖累；節(jié)后建筑鋼材成交延續(xù)低迷、較節(jié)前回落22%，玻璃表觀需求較去年同期減少42%；同時，鋼材開工結(jié)構(gòu)分化，主要用于建筑工程的螺紋鋼產(chǎn)量分別僅為2019、2022年同期的76%、90%，相較之下，主要用于機(jī)械設(shè)備、汽車船舶生產(chǎn)的中厚板產(chǎn)量分別已達(dá)2019、2022年同期的121%、113%。此外，本周汽車半鋼胎開工率達(dá)68%、已超2019年同期水平的66%，國內(nèi)PTA開工率達(dá)77%、已超去年同期水平75%，均指向中下游制造業(yè)生產(chǎn)好于過往。
二、物流人流跟蹤：節(jié)后人流恢復(fù)好于過往，物流修復(fù)至節(jié)前九成水平
市內(nèi)人流好于過往、跨區(qū)人口流動季節(jié)性回落，節(jié)后開工導(dǎo)致線下消費(fèi)熱度較假期減弱。本周城市地鐵客流較上周回升9.3%，為2022年同期的110%；反映市內(nèi)人口流動力度的全國擁堵延時指數(shù)較上周回升9.7%、較2022年同期上漲5%；節(jié)后返程高峰已過，國內(nèi)執(zhí)行航班架次較上周回落17%，反映跨區(qū)域人口流動的全國遷徙規(guī)模較上周回落17%，但整體水平顯著高于過往同期、為去年同期水平的123%；代表連鎖餐飲流水較2021年同期的恢復(fù)強(qiáng)度降至102%。相較節(jié)后人流恢復(fù)，物流交通恢復(fù)較弱，公路貨運(yùn)恢復(fù)至春節(jié)前九成。本周鐵路貨運(yùn)量、高速公路貨車通行量明顯恢復(fù)、分別較上周回升4.2%，均恢復(fù)至春節(jié)前九成；郵政快遞業(yè)務(wù)量顯著提升，快遞攬收量恢復(fù)強(qiáng)度較上周提升7個百分點(diǎn)至124%、快遞投遞量恢復(fù)強(qiáng)度較上周增加25.1個百分點(diǎn)至114.7%。上周伴隨節(jié)后開復(fù)工，全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)回升、較前周增長250%，分地區(qū)看，浙江、湖南、江西等物流恢復(fù)相較更快，分別較前周提升366%、355%、325%。
三、產(chǎn)需高頻跟蹤：節(jié)后多數(shù)工業(yè)生產(chǎn)明顯恢復(fù)，地產(chǎn)相關(guān)投資需求仍偏弱
節(jié)后多數(shù)工業(yè)生產(chǎn)明顯恢復(fù)，中游生產(chǎn)恢復(fù)相較更好。本周全國高爐開工率較上周回升1個百分點(diǎn)至78%，水泥開工率較上周回升7.3個百分點(diǎn)至16%、高于去年同期的15.6%，玻璃產(chǎn)量較上周回升0.7%，瀝青開工率明顯回升、較上周回升4.9個百分點(diǎn)至33%、較去年同期提高9.6個百分點(diǎn)，或映射節(jié)后基建落地加快；中游開工率明顯回升、部分趕超去年同期水平，滌綸長絲開工率較前周提升9個百分點(diǎn)至58%，汽車全鋼胎開工率較去年同期提升29個百分,部分投資需求有所提升，但地產(chǎn)竣工相關(guān)的前端投資需求和終端銷售均偏弱。本周全國鋼鐵表觀消費(fèi)量較上周回升31%、但低于往年同期；水泥出貨率較上周提升11個百分點(diǎn)至21%，水泥需求恢復(fù)拉動庫存去化、水泥庫容比較前周回落1.7個百分點(diǎn)；玻璃需求表現(xiàn)仍偏弱、表觀需求較上周回落20%、遠(yuǎn)低于過往同期水平，指向地產(chǎn)相關(guān)投資需求仍偏弱。本周30大中城市商品房成交同比回落31%、同比降幅較上周走擴(kuò)16.4個百分點(diǎn)，二手房表現(xiàn)相對好于新房。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差或遺漏。
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