>> 東亞前海證券-2023年1月金融數(shù)據(jù)點評：信貸開門紅有哪些預期外的因素-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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作者： |
鄭倩怡 |
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事件
2月10日，央行發(fā)布2023年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，1月新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增9227億元，前值1.4萬億元；社會融資規(guī)模增量5.98萬億元，同比少增1959億元，前值1.31萬億元；M2同比12.6%，前值11.8%。
核心觀點
信貸增量高于往年同期，實現(xiàn)信貸“開門紅”。1月新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增9227億元?？偭可峡?，1月新增信貸高于近年同期，實現(xiàn)信貸“開門紅”。結構上看，1月新增信貸延續(xù)去年四季度以來“居民弱企業(yè)強”的特征，另一特征是企業(yè)短期信貸出現(xiàn)了顯著增加。
地產(chǎn)銷售難言好轉，居民中長貸延續(xù)疲軟。在疫情較為嚴重的2022年，居民部門資產(chǎn)負債表受到一定影響，收入端不確定性的增加導致居民加杠桿意愿降低，開年首月地產(chǎn)銷售延續(xù)走弱，僅好于疫情之初的2020年，居民對地產(chǎn)的信心恢復仍需時間。
結構性貨幣政策工具續(xù)作，開年企業(yè)貸高增。近期央行延續(xù)實施碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款和交通物流專項再貸款三項結構性貨幣政策工具，加大關鍵領域信貸支持力度收效顯著，前期持續(xù)高增的企業(yè)中長貸再次創(chuàng)紀錄高增，企業(yè)短期貸款也出現(xiàn)大幅多增，增量創(chuàng)歷年同期最高。企業(yè)貸支撐信貸“開門紅”釋放明確信號，經(jīng)濟修復動能強，全年增長可期。
社融增速延續(xù)回落，政府債相對不弱，企業(yè)債發(fā)行遇阻。政府債方面，1月是政府債發(fā)行的季節(jié)性淡季，與去年年初相比，今年的春節(jié)日期靠前，工作日較少，政府債發(fā)行規(guī)模低于去年同期，但在近年同期中的位置依然相對較高。企業(yè)債方面，資金利率寬幅震蕩導致企業(yè)債發(fā)行利率沖高，發(fā)債成本不穩(wěn)定抑制了企業(yè)的發(fā)債意愿，1月企業(yè)債發(fā)行額大幅少增。
M1、M2增速回升，居民存款高增持續(xù)，權益市場上漲帶動非銀存款高增。從結構上看，居民存款延續(xù)去年四季度以來的高增態(tài)勢，而1月權益市場行情較好，吸引資金流入金融市場，受此影響非銀機構存款出現(xiàn)高增。此外，1月企業(yè)信貸大幅多增，企業(yè)存款顯著少減，也成為1月存款大幅多增的原因。
債市策略：1月信貸增量高于往年同期，實現(xiàn)信貸“開門紅”。對債市而言，信貸“開門紅”已在充分預期內(nèi)，值得關注的是權益市場上行帶動的非銀機構存款高增，或將有助于穩(wěn)定資金面、緩和債市調整和理財贖回潮以來非銀機構的資金壓力，對債市而言或是預期外的利好。
風險提示
貨幣政策變化超預期；外部環(huán)境變化超預期；疫情演變超預期。
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