>> 招商證券-亞香股份(301220)中高端香料主要供應(yīng)商，布局泰國工廠打造成長新動(dòng)能-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1540KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
周錚,曹承安 |
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公司是國內(nèi)中高端香料主要生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品品類豐富、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)；國內(nèi)香精香料高端市場潛力巨大，龍頭企業(yè)更具優(yōu)勢；研發(fā)能力出眾，布局泰國工廠打開新的成長空間。
國內(nèi)中高端香料主要生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品品類豐富、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。公司是國內(nèi)中高端香料主要生產(chǎn)企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為天然香料、涼味劑、合成香料等，產(chǎn)品種類共計(jì)逾160種，天然香料產(chǎn)品逾90種，其中香蘭素、WS-23產(chǎn)品為公司優(yōu)勢產(chǎn)品，市占率位居全球同類產(chǎn)品第一。為了保持產(chǎn)品獨(dú)特的香氣及口感，下游香精企業(yè)和終端客戶等對供應(yīng)商有較為嚴(yán)格的認(rèn)證體系，考察時(shí)間較長，一旦合作不會(huì)輕易調(diào)整和更換。公司憑借規(guī)?；纳a(chǎn)優(yōu)勢、豐富的產(chǎn)品品類、嚴(yán)格的質(zhì)量控制等，與國際香料香精、奇華頓、芬美意、ABT等香精香料行業(yè)國際知名公司以及瑪氏箭牌、億滋國際、高露潔等快速消費(fèi)品行業(yè)的知名公司建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
高端市場潛力巨大，龍頭企業(yè)更具優(yōu)勢。2021年全球香精香料市場規(guī)模291億美元，行業(yè)龍頭企業(yè)以歐、美、日企業(yè)為主，前四巨頭市占率約50%；2020年中國香精香料銷售規(guī)模511億元，行業(yè)集中度較低，低端領(lǐng)域競爭激烈，高端領(lǐng)域主要被海外企業(yè)占據(jù)，存在巨大市場潛力。隨著全球香精香料生產(chǎn)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，我國香精香料行業(yè)面臨巨大發(fā)展機(jī)遇。近年來隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)，部分落后小廠產(chǎn)能淘汰，現(xiàn)有企業(yè)環(huán)保治理成本上升，提高了香精香料行業(yè)的進(jìn)入門檻，有利于龍頭企業(yè)利用資金和規(guī)模優(yōu)勢，提高市占率。
研發(fā)能力出眾，布局泰國工廠打開新的成長空間。公司除利用自身研發(fā)能力不斷改進(jìn)原料選擇、生產(chǎn)工藝等外，采用合成生物學(xué)的固定酶催化技術(shù)，目前正在嘗試使用該技術(shù)生產(chǎn)桂酸甲酯等產(chǎn)品，成功量產(chǎn)后可大幅降低生產(chǎn)成本。公司現(xiàn)擁有江西、武穴、南通三個(gè)生產(chǎn)基地，擬投資不超過3億元布局泰國生產(chǎn)基地，計(jì)劃建設(shè)香蘭素、橡苔、苯甲醛、苯甲醇等多種產(chǎn)品，可有效降低對美關(guān)稅，拓寬海外覆蓋面，進(jìn)一步提升盈利能力。
給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為7.3億元、8.2億元和10.9億元，歸母凈利潤分別為1.3億元、1.5億元和2.4億元，EPS分別為1.56元、1.81元和2.91元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為28.5倍、24.5倍和15.3倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、環(huán)保、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、執(zhí)行香蘭素壓降計(jì)劃導(dǎo)致業(yè)績下滑。
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