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公司已形成“鐵礦石+油氣+新能源”三個主賽道的產(chǎn)業(yè)布局，股東背景雄厚。
　　公司聚焦戰(zhàn)略資源和能源行業(yè)，包括鐵礦石采選、加工及銷售業(yè)務，大宗商品貿(mào)易及加工業(yè)務，并通過控股子公司洛克石油從事油氣勘探、評價和開發(fā)、生產(chǎn)的上游全周期業(yè)務，同時公司積極拓展新能源業(yè)務，未來有望貢獻可觀收益。另外股東方面，公司控股股東系復星集團，復星集團將先進的產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗及全球化產(chǎn)業(yè)投資資源積極為公司賦能，或助力公司快速發(fā)展。同時第二大股東為海南海鋼集團有限公司，其實際控制人為海南省國資委。
　　掌控優(yōu)質(zhì)鐵礦資源，鐵礦石產(chǎn)量符合預期
　　公司通過石碌鐵礦分公司從事鐵礦石采選、加工及銷售業(yè)務，目前所開采的鐵礦位于海南省昌江縣石碌鎮(zhèn)，據(jù)公司公告，該礦山曾憑借其豐富的資源和較高品位，被譽為“亞洲第一富鐵礦”。截至2021年年底，石碌礦區(qū)保有工業(yè)鐵礦石資源儲量2.278億噸，平均TFe品位46.58%；其中含探明資源量鐵礦石4778.37萬噸、控制資源量鐵礦石4060.06萬噸，通過生產(chǎn)優(yōu)化，鐵礦石產(chǎn)量釋放符合預期
　　擬增持洛克石油至100%股權(quán)，油氣業(yè)務權(quán)益有望翻番。
　　2022年12月，為加強對油氣業(yè)務板塊的運營管理，公司擬購買洛克石油剩余49%股權(quán)，交易完成后公司將持有洛克石油100%股權(quán)。截至2022年9月子公司洛克石油總資產(chǎn)30.1億元，凈資產(chǎn)21.78億元，2022前9個月實現(xiàn)營業(yè)收入11.35億元；實現(xiàn)凈利潤1.65億元。
　　依托海南自貿(mào)區(qū)，2萬噸鋰鹽產(chǎn)能蓄勢待發(fā)
　　據(jù)公司公告，公司全資子公司星之海氫氧化鋰項目（一期）已于2022年12月正式開工建設，該項目擬建設一條年產(chǎn)2萬噸的電池級氫氧化鋰生產(chǎn)線，預計2024年一季度竣工投產(chǎn)。該項目位于洋浦自貿(mào)港政策先行區(qū)，臨近港口，具備便利的交通運輸優(yōu)勢，同時根據(jù)《海南自由貿(mào)易港建設總體方案》，海南島封關(guān)后13%增值稅簡并為銷售稅，公司產(chǎn)品具備更強的市場競爭優(yōu)勢。
　　擬控股Bougouni鋰礦，資源自給率有望持續(xù)提升。
　　公司擬收購Bougouni股權(quán)，交易完成后將持有其57.6%股權(quán)。Bougouni系位于馬里南部的綠地項目，馬里政府及當?shù)厣鐓^(qū)支持該項目的勘探及開發(fā)。從資源稟賦來看，Bougouni項目礦石資源量合計0.213億噸，平均氧化鋰品位1.11%，對應碳酸鋰資源為58.5萬噸LCE。經(jīng)濟效益方面，Bougouni項目精礦產(chǎn)能23.8萬噸/年，項目至少擁有8.5年的壽命，全生命周期將生產(chǎn)202.4萬噸鋰精礦，平均現(xiàn)金成本為474美元/噸（加上特許權(quán)使用費及維持費用則為520美元/噸），經(jīng)濟效益良好。
　　投資建議：
　　我們假設公司未來鐵礦石產(chǎn)銷平穩(wěn)、油氣業(yè)務持續(xù)放量，2022-2024年鐵礦石銷量依次為315、315、315萬噸，對應不含稅售價均為600元/噸，2022-2024年油氣銷量依次折372、409、450萬桶當量，對應不含稅售價依次為499、413、413元/桶當量。另外根據(jù)公司建設進度，新能源板塊將于2024年放量，預計2024年精礦銷量5萬噸（假設公司如期完成收購Bougouni項目，盈利預測基于Bougouni項目并表）、氫氧化鋰銷量5000噸，對應當年礦價3500美元/噸、含稅鋰價30萬元/噸。預計公司2022-2024年營業(yè)收入依次為47.85、46.51、73.23億元，歸母凈利潤依次為7.57、8.94、14.98億元，對應PE依次為21.1、17.8、10.6。首次覆蓋，給予“增持-A”評級，6個月目標價9.2元/股。
　　風險提示：需求不及預期，鐵礦石及油氣價格大幅波動，鋰鹽及資源端收購項目進展不及預期，股東減持風險