>> 華泰證券-森松國際(2155 HK)2022業(yè)績靚麗，訂單量或再攀高-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
大?。?/td>
| 832KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
代雯,沈盧慶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
制藥/動力電池/電子化學(xué)品核心引擎驅(qū)動，2022年收入/利潤實現(xiàn)高增長
森松2月15日公告，實現(xiàn)2022年收入同比增長不低于50%，主因制藥、動力電池、電子化學(xué)品及油氣煉化等下游行業(yè)訂單顯著增加；2022年綜合凈利潤同比增長不低于70%，我們認(rèn)為利潤端增速高于收入端主因訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化+產(chǎn)能利用率提升。展望2023年，我們看好公司憑借其豐富的在手/新簽訂單與逐步釋放的海內(nèi)外新產(chǎn)能，全年凈利潤同比增速有望沖擊35%。我們預(yù)計公司2022-2024年EPS預(yù)測0.57/0.77/0.98元（基于新股本計算），給予森松2023年16x PE（較其A股同業(yè)平均2023年P(guān)E 17x折價5%，主因A/H股流動性差異），得目標(biāo)價14.16港幣（前值：13.72港幣）；考慮公司配股方案落地，流動性問題得到改善，新產(chǎn)能逐步釋放，維持“買入”。
制藥：海內(nèi)外齊頭并進(jìn)，細(xì)分賽道需求旺盛
我們估測制藥板塊2022年收入同比增速約40%，看好2023年板塊收入同比增速維持強(qiáng)勁態(tài)勢，主因：1）新型疫苗及抗體等行業(yè)風(fēng)口訂單領(lǐng)銜，看好2022年在手/新簽訂單轉(zhuǎn)化為收入（1H22在手/新增訂單分別為19億元/13億元）；2）國內(nèi)生物制品、血制品、疫苗等剛需需求；3）下游創(chuàng)新藥出海釋放產(chǎn)能需求，疊加公司募資推進(jìn)海外產(chǎn)能建設(shè)，看好近兩年海外市場（如歐美、東南亞）的需求及新增訂單快速增長；4）新型產(chǎn)品例如一次性反應(yīng)罐及膜材調(diào)試中，有望于近年商業(yè)化后補(bǔ)全公司產(chǎn)品線。
動力電池/電子化學(xué)品持續(xù)高景氣，油氣煉化貢獻(xiàn)階段性行情
我們估測森松動力電池原材料板塊2022年收入翻番以上，看好2023年板塊收入同比增速超40%，主因：1）新能源產(chǎn)業(yè)政策積極，在手及新增訂單數(shù)額可觀（1H22在手訂單12.6億元，新訂單4.7億元）；2）公司客戶基礎(chǔ)扎實，下游CAPEX+OPEX項目交織，維持長期穩(wěn)定訂單量。我們估測電子化學(xué)品板塊2022年收入同比增速超50%，看好2023年該板塊收入維持高增長，主因半導(dǎo)體/光伏政策支持+高純試劑設(shè)備布局持續(xù)提速。此外，我們看好公司傳統(tǒng)板塊（如化工、日化）等板塊收入增速維持穩(wěn)健，油氣煉化板塊因海外產(chǎn)能擴(kuò)建預(yù)計接單量可觀。
配股改善流動性，海內(nèi)外產(chǎn)能有序投放中
我們看好2023-2024年公司海內(nèi)外新產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，驅(qū)動公司高速增長：1）南通工廠擴(kuò)建項目已于7M22投產(chǎn)；2）常熟新廠一期預(yù)計4Q23投產(chǎn)，未來或階梯式釋放產(chǎn)能（約1.8億美元投入，20億產(chǎn)值設(shè)計，聚焦?jié)崈舭鍓K訂單）；3）馬來西亞產(chǎn)能有望逐步在2023-2024年釋放。此外，公司2023年一月份公告配售新股不超過8000萬股，用于進(jìn)一步推進(jìn)蘇州及馬來西亞的新產(chǎn)能建設(shè)，我們看好此舉改善公司流動性問題+促進(jìn)新產(chǎn)能持續(xù)釋放。
風(fēng)險提示：流動性風(fēng)險；下游客戶產(chǎn)能擴(kuò)張延遲。
|
|
