>> 開源證券-潤普食品(836422)北交所新股申購報告：深耕食品添加劑領(lǐng)域，募投擴產(chǎn)提高山梨酸鉀產(chǎn)能-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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主營山梨酸鉀和丙酸鈣防腐類食品添加劑，2022年上半年營收3.56億元
公司成立于2004年，是一家深耕食品添加劑領(lǐng)域多年的高新技術(shù)企業(yè)，形成了以山梨酸鉀、丙酸鈣等防腐類食品添加劑為主、以磷酸氫二鉀和檸檬酸鉀等其他類食品添加劑為輔的產(chǎn)品體系。主營業(yè)務(wù)收入以山梨酸鉀和丙酸鈣自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入為主。公司重視客戶的開拓和維護，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品供應(yīng)能力和優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量，已與巴斯夫（中國）、伊士曼和嘉吉公司等知名企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系，并積累了豐富的客戶資源。公司營收規(guī)模逐年增長，2020年和2021年營收增速分別達9.96%、30.57%。2022年上半年實現(xiàn)營收3.56億元（+70.14%），延續(xù)了增長趨勢。2022年上半年毛利率和凈利率分別為19.85%、11.97%，歸母凈利潤達4264.15萬元（+163.21%）。
下游食品和飲料消費領(lǐng)域的需求增長，為食品添加劑行業(yè)的發(fā)展帶來了良機
食品添加劑在食品工業(yè)中具有重要的作用，是現(xiàn)代食品工業(yè)的基石。下游廣泛應(yīng)用于食品、飲料等消費領(lǐng)域。2015年-2021年我國食品添加劑主要品種總產(chǎn)量從996萬噸增長到1,484.07萬噸，CAGR為6.87%；銷售額從978億元人民幣增長到1,399.23億元，CAGR為6.15%。據(jù)Markets and Markets數(shù)據(jù)，全球食品防腐劑市場預(yù)計將從2021年的33億美元增長到2026年的40.34億美元，年復(fù)合增長率為4.1%。其中，2030年全球梨酸鉀和丙酸鈣市場規(guī)模有望達5.8億美元和2.22億美元。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，國民收入水平持續(xù)增加，帶動了食品和飲料等行業(yè)的快速發(fā)展，而食品和飲料等行業(yè)的快速發(fā)展又為食品添加劑行業(yè)的發(fā)展帶來了良機。
擁有22項專利，山梨酸鉀國內(nèi)市占率為7.15%
從市場格局來看，全球山梨酸鉀的產(chǎn)能主要分布在中國，且行業(yè)集中度較高。根據(jù)公司第一輪問詢的回復(fù)，國內(nèi)四家主要生產(chǎn)企業(yè)包括潤普食品、寧波王龍、醋化股份和金能科技，對應(yīng)的年理論產(chǎn)能分別1.35萬噸、5.0萬噸、3.2萬噸和1.2萬噸，合計10.75萬噸。2019年-2021年，潤普食品的山梨酸鉀產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的比例分別為4.38%、5.78%和7.15%。本次募投項目包含“8.6萬噸/年食品添加劑項目（二期）”、“償還銀行貸款項目”，項目總投資金額分別為11,994.56萬元、8,514.09萬元，擬投入募集資金金額分別為11,994.56萬元、8,514.09萬元。募投完全達產(chǎn)后擬擴大山梨酸產(chǎn)能達13,000噸/年。
對應(yīng)2021 PE（發(fā)行后）為17.35X，可比公司2021 PE均值為25.91X
北交所公開發(fā)行價為8.50元/股，對應(yīng)2021 PE（發(fā)行后）為17.35X，可比公司2021 PE均值為25.91X。公司有望通過本次募投項目有效解決公司產(chǎn)能不足的問題，保障公司核心產(chǎn)品山梨酸鉀的生產(chǎn)，促進公司進一步開拓市場訂單，擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，建議關(guān)注。
風險提示：原材料價格波動風險、產(chǎn)能利用率下滑風險、新股破發(fā)風險。
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