>> 國投安信期貨-LPG：價格回落趨勢持續(xù)，關注化工利潤修復推動市場再平衡-230215
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李祖智 |
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自春節(jié)前夕至今，LPG期現(xiàn)貨都走出了一個尖銳的倒V字行情，反映了目前LPG市場在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期和國內(nèi)化工項目相對過剩之間的矛盾。而臨近倉單到期的3月，交割壓力曼加下使得盤面在偏低估值下維持較弱走勢。
2022年以來，國內(nèi)消費弱勢使得丙烯下游近70%以上的PP持續(xù)走弱，而國內(nèi)的PDH項目在2022年仍處于持續(xù)投產(chǎn)的階段，因此PDH路線供需雙弱，全年開工率中樞較過去繼續(xù)下滑。在這一背景下，22年年末由于北美偏暖其抑制其內(nèi)需，海外市場旺季持續(xù)回落，使得依賴進口貨源的PDH利潤得到明顯修復。進入2023年，國內(nèi)消費出現(xiàn)復蘇苗頭，在元旦、春節(jié)兩個商用燃氣消費旺季下終端開始積極備貨，煉廠節(jié)前排庫效果較好，國產(chǎn)氣價格開始連續(xù)拉漲。另一方面，在國內(nèi)PDH廠商計劃于春節(jié)假期后陸續(xù)檢修結束，一季度有5套總產(chǎn)能達285萬噸PDH裝置計劃投產(chǎn)，國內(nèi)廠商開始在外盤備貨采購，受此刺激國際市場激烈拉漲。2月CP出臺丙烷環(huán)比上漲達200美元/噸。創(chuàng)近年單月漲幅之首。
在國內(nèi)消費復蘇預期落實過程中，我們看到持續(xù)低位的化工需求出現(xiàn)復蘇后即受到上游較強壓力，但終端丙烯則受限于消費復蘇水平目前仍較為有限，對于成本壓力傳導較差，本次暴漲中丙烯端價格幾乎無明顯反應，而PDH盈利水平持續(xù)維持在歷史新低。上周浙江華鴻、金發(fā)科技、齊翔騰達和山東天弘四家共220萬噸/年裝置新增檢修計劃，在近日至3月初陸續(xù)停工，同時部分在產(chǎn)PDH裝置降負運行。去年由于盈利壓力較大，PDH開工率中樞已較同期連續(xù)回落，但節(jié)奏上如此迅速回落仍較為少見。出現(xiàn)這一情況的原因第一是一季度投產(chǎn)計劃使得國內(nèi)PDH開工率有所下滑但總消費呈仍然不低，廠商之間競爭強度提升，價格壓力向下游傳導受挫后業(yè)內(nèi)降負運行達成共識;第二是由于此前阿聯(lián)酋、沙特計劃碼頭檢修帶來客觀的貨源緊缺，1月和2月國內(nèi)進口船期較同期分別下降14.8%和2.9%，貿(mào)易商捂盤惜售短期難改。
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