>> 華創(chuàng)證券-廣晟有色(600259)深度研究報告：國企改革先鋒，高速步入稀土頭部梯隊-230216
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
大小： |
3574KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
馬金龍,劉崗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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國企改革先鋒，開啟跳躍式發(fā)展。公司圍繞“三步走”戰(zhàn)略，聚焦國企改革三年行動，將三項制度改革作為重要突破口，建立起更加靈活高效的市場化經(jīng)營機制，全面激發(fā)員工潛能，推動企業(yè)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，改革效益凸顯，2020年-2021年和2022年前三季度，歸母凈利潤增速分別為15%、174%和66%。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，跨入高速成長階段。
依托廣東資源優(yōu)勢，資源開發(fā)高速猛進。廣東稀土資源以稀缺的離子型中重稀土為主，儲量占比38%，僅次于江西贛州，公司是省內(nèi)唯一的合法稀土開采企業(yè)，手握全部開采配額。1）資源開發(fā)條件獲得重大突破，產(chǎn)量進入釋放期。以2022年12月公司取得廣東省應(yīng)急管理局頒發(fā)的安全生產(chǎn)許可證為重要節(jié)點，公司在產(chǎn)兩座稀土礦山具備按照國家下發(fā)稀土配額數(shù)量全額生產(chǎn)條件。稀土礦產(chǎn)量有望由2021年的681噸提升到2700噸。同時，如果國家配額增加，公司也具有進一步增產(chǎn)條件；2）資源儲備暴漲，后續(xù)產(chǎn)量有望成倍增長。22年7月公司獲得采礦證的新豐左坑礦是目前國內(nèi)最大的單體南方離子吸附型稀土礦山，儲量是公司在采稀土礦山合計資源儲量的8倍，資源價值量接近400億，預(yù)計于2024年建成投產(chǎn)，公司稀土礦產(chǎn)量或可達5700噸；3）傳統(tǒng)鎢礦整治提升，有望厚積薄發(fā)。紅嶺和石人嶂兩個百年鎢礦：通過引入戰(zhàn)投和將礦山地采轉(zhuǎn)露采，為后續(xù)盈利提供保障；4）銅硫礦進入穩(wěn)產(chǎn)期。公司持股40%的大寶山銅礦為公司帶來穩(wěn)定的投資收益。
定增更新改造冶煉分離能力，為深加工打下堅實基礎(chǔ)。公司擁有中重稀土分離能力14000t/a，冶煉分離配額5594噸，掌握國內(nèi)離子吸附型稀土礦冶煉分離最先進的生產(chǎn)工藝技術(shù)，定增改造項目已建成投產(chǎn)。
彎道超車發(fā)展高端磁材，開啟成長第二曲線。公司現(xiàn)已掌握稀土資源量12.4萬噸，能夠為磁材生產(chǎn)提供優(yōu)質(zhì)原料，同時地處珠三角高端制造業(yè)中心為磁材提供廣闊市場空間；2013年與TDK成立合資公司以來技術(shù)儲備深厚，同時全國稀土磁材首席專家、唯一的院士工作站落戶公司，為磁材項目提供強大的技術(shù)保障；公司2022年定增募資的8000t/a高性能釹鐵硼永磁材料項目目前已完成一期（2000噸）工程建設(shè)及設(shè)備安裝調(diào)試等工作，進入試生產(chǎn)階段，據(jù)定增預(yù)案數(shù)據(jù)，項目達產(chǎn)后年銷售收入預(yù)計為24.68億元，預(yù)計創(chuàng)造年均稅后凈利潤2.5億元。
順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢高速發(fā)展，向頭部企業(yè)進軍。中國稀土產(chǎn)業(yè)初步形成一南一北、南重北輕的龍頭集中格局，頭部資源企業(yè)進入高紅利時代，公司間接控股股東已與中國稀土簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。磁材是電動化核心材料，且行業(yè)正向龍頭及資源企業(yè)集中。公司手握廣東省稀土資源，全產(chǎn)業(yè)鏈布局正當時。
盈利預(yù)測與投資建議。公司作為國內(nèi)稀缺的中重稀土資源標的，未來自有礦產(chǎn)量不斷增加，管理提升、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局跨入高速成長階段，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤2.45/4.90/7.95億元。中國稀土、包鋼股份、盛和資源為公司稀土業(yè)務(wù)同業(yè)選取為可比公司，根據(jù)可比公司PE估值均值，給予公司2023年43倍市盈率，目標價63元，首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，擴產(chǎn)進度不及預(yù)期。
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