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研究結(jié)論
　　分析師預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的準(zhǔn)確度并不高。到第二年三月底，F(xiàn)Y1仍然高估了42%，F(xiàn)Y2高估了156%，F(xiàn)Y3高估了236%。分析師預(yù)期數(shù)據(jù)的價(jià)值主要體現(xiàn)在其時(shí)間序列上的動(dòng)態(tài)變化和橫截面上的相對(duì)差異。
　　分析師預(yù)期調(diào)整指標(biāo)有三種構(gòu)造方式，其中FOM因子效果最好。全市場(chǎng)中性化IC為2.8%，ICIR超過2。多空組合年化收益12%。FOM因子剔除WFR和CFR因子后仍有顯著的選股效果，WFR和CFR因子剔除FOM因子后便失去了選股效力。
　　我們構(gòu)造了FOM_123mean因子，將FOM_FY1，F(xiàn)OM_FY2，F(xiàn)OM_FY3三因子非空部分取均值，綜合衡量分析師對(duì)未來三個(gè)年度的盈利預(yù)測(cè)調(diào)整情況。
　　FOM_123mean因子多空組合表現(xiàn)優(yōu)于單因子，全市場(chǎng)中性化IC為2.8%，ICIR為超過2，多空組合年化收益15%。
　　根據(jù)營(yíng)收字段計(jì)算的FOM_or因子也有效。對(duì)基于凈利潤(rùn)的FOM因子正交化后，殘差因子依然有效。FOM_or_123mean因子多空組合表現(xiàn)優(yōu)于單因子，全市場(chǎng)中性化因子IC為2%，ICIR為1.7，多空組合年化收益11%。
　　分析師一致預(yù)期的股票盈利能力也可以用橫截面模型來進(jìn)行解釋，模型殘差即為分析師預(yù)期殘差因子。全市場(chǎng)中性化的滾動(dòng)FYROE_resid_12mean因子IC為3%，ICIR為2.3，多空組合年化收益11%。
　　分析師預(yù)期估值滾動(dòng)EP_FY_12mean因子，表現(xiàn)優(yōu)于單因子。全市場(chǎng)中性化因子IC為4.2%，ICIR為2，多空組合年化收益17%。滾動(dòng)EP_FY_12mean剔除當(dāng)前估值EP_TTM因子后仍然有很強(qiáng)的選股效果，說明分析師一致預(yù)期凈利潤(rùn)的相對(duì)大小提供了額外的有用信息。
　　本文最終確定了12個(gè)單因子，構(gòu)成我們的分析師類選股因子庫。在全市場(chǎng)中（1）改進(jìn)后的分析師合成因子IC由5.93%提升到6.45%，ICIR由3.21提升到3.92。（2）多空組合收益和穩(wěn)定性明顯提升。年化收益達(dá)到29%，提升7%，最大回撤明顯降低，僅為3.7%，年化夏普比達(dá)到3.6，月度勝率達(dá)到85%。2010-2022這13年中，每年的多空收益均有提升。（3）多頭組合收益和穩(wěn)定性明顯提升。年化收益達(dá)到14%，提升5%，最大回撤明顯降低，僅為5%。
　　分析師因子改進(jìn)前后，中證500對(duì)沖組合改進(jìn)較明顯，年化收益由原來的15.33%提高到17.44%，提升2.1%，跟蹤誤差略有上升、最大回撤有所下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.量化模型基于歷史數(shù)據(jù)分析，未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者緊密跟蹤模型表現(xiàn)。
　　2.極端市場(chǎng)環(huán)境可能對(duì)模型效果造成劇烈沖擊，導(dǎo)致收益虧損。