>> 中泰證券-新瀚新材(301076)Q4業(yè)績(jī)同比環(huán)比增長(zhǎng)，項(xiàng)目逐步投產(chǎn)業(yè)績(jī)釋放可期-230218
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
謝楠,王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2月18日，公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.98億元，同比增長(zhǎng)16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)61.32%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)50.84%。
點(diǎn)評(píng)：
Q4營(yíng)收利潤(rùn)創(chuàng)新高，全年業(yè)績(jī)同比高增。2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億元，同比+14.5%；凈利潤(rùn)3510.2萬(wàn)元，同比+122.67%，單季度營(yíng)收和利潤(rùn)均創(chuàng)新高。我們認(rèn)為，2022年業(yè)績(jī)同比高增或主要來(lái)自價(jià)格和利潤(rùn)率的提升。2022年產(chǎn)品銷(xiāo)量4144.3噸，同比-12.15%；毛利率36.11%，同比+4.11 pct；凈利率26.87%，同比+7.49pct。
全年分業(yè)務(wù)來(lái)看，特種工程塑料核心原料營(yíng)收2.03億元，同比+56.53%，貢獻(xiàn)營(yíng)收占比51%，毛利率35.49%，同比+8.49 pct；光引發(fā)劑營(yíng)收8458.25萬(wàn)元，同比-13.43%，毛利率39.38%，同比+2.23 pct；化妝品原料4644.39萬(wàn)元，同比-8.28%，毛利率27.04%，同比-3.26 pct。
下游需求增量明確，募投項(xiàng)目即將投產(chǎn)業(yè)績(jī)釋放可期。公司專注于芳香族酮類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，擁有特種工程塑料核心原料（如DFBP，DFBP主要用于生產(chǎn)特種工程塑料聚醚醚酮PEEK）、光引發(fā)劑（如MBP、PBZ、ITF）、化妝品原料（如HAP）和醫(yī)藥中間體等核心產(chǎn)品。
DFBP：公司作為行業(yè)內(nèi)較早從事PEEK核心原料DFBP研發(fā)、生產(chǎn)的芳香酮產(chǎn)品生產(chǎn)商，與PEEK領(lǐng)域全球主要廠商SOLVAY（索爾維）、VICTREX（威格斯）、EVONIK（贏創(chuàng)）及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的PEEK生產(chǎn)商中研股份、吉大特塑及鵬孚隆均建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。目前以PEEK為代表的高性能塑料已經(jīng)逐步從軍用領(lǐng)域擴(kuò)散到民用領(lǐng)域，隨著成本進(jìn)步、應(yīng)用領(lǐng)域拓展，市場(chǎng)空間在逐步擴(kuò)大。
光引發(fā)劑：自2013年起，公司即與全球領(lǐng)先的光固化材料生產(chǎn)商IGM（艾堅(jiān)蒙）開(kāi)始合作，目前，公司已與IGM（艾堅(jiān)蒙）、久日新材、杭華股份、長(zhǎng)興化學(xué)等國(guó)內(nèi)外光固化材料領(lǐng)域客戶建立起長(zhǎng)久穩(wěn)定的合作關(guān)系。隨著傳統(tǒng)涂料、油墨所帶來(lái)的揮發(fā)性氣體污染愈發(fā)引起重視，UV涂料及油墨應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，對(duì)光引發(fā)劑的需求與日俱增。
化妝品原料：從化妝品領(lǐng)域國(guó)際巨頭SYMRISE（德之馨）開(kāi)始開(kāi)發(fā)HAP在化妝品領(lǐng)域應(yīng)用開(kāi)始，公司即自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)了化妝品級(jí)HAP的工業(yè)化生產(chǎn)，以使公司成為德之馨在中國(guó)采購(gòu)HAP產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商。未來(lái)，隨著消費(fèi)者、行業(yè)、政府對(duì)化妝品原料的安全性要求不斷提升，如傳統(tǒng)化妝品的防腐劑的限制，HAP作為安全新型的功能性化妝品原料會(huì)迎來(lái)更大需求。
目前募投項(xiàng)目年產(chǎn)8000噸芳香酮及配套項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中。項(xiàng)目產(chǎn)品包括特種工程塑料核心原料3400噸（2500噸DFBP、800噸DPS、100噸1,3-（4,4'-二氟）三苯二酮）、化妝品原料2950噸（2000噸HAP、500噸苯乙酮、450噸鄰羥基苯乙酮）、光引發(fā)劑500噸（400噸ITF、100噸2-氯-4'-苯基二苯甲酮）和醫(yī)藥或農(nóng)藥中間體1150噸。根據(jù)公司公告，截至2023年2月8日，一車(chē)間（HAP）、二車(chē)間（DFBP）及附屬配套設(shè)施進(jìn)入試生產(chǎn)階段，靜待規(guī)模生產(chǎn)、產(chǎn)能釋放。我們認(rèn)為，隨著產(chǎn)能增加，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提高，未來(lái)可期。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：基于價(jià)格假設(shè)和工程進(jìn)度的變化，我們調(diào)整并新增2025年的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司凈利潤(rùn)分別為1.63億元、2.1億元、2.37億元（2023\2024年原值為1.57億元、1.78億元），對(duì)應(yīng)PE分別為20.9、16.2、14.4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、原材料成本上漲導(dǎo)致毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保與安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；新增項(xiàng)目未能如期產(chǎn)生效益風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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