>> 中信證券-湘財股份(600095)首次覆蓋報告：以精品投顧業(yè)務(wù)為發(fā)力點的互聯(lián)網(wǎng)+券商-230218
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 1804KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
邵子欽,田良,陸昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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湘財股份以證券服務(wù)為主營業(yè)務(wù)，通過全資子公司湘財證券進行展業(yè)。湘財證券以投顧業(yè)務(wù)作為發(fā)力點，與益盟股份合作推出投顧APP湘財智盈，通過借鑒益盟股份在其課程、工具、服務(wù)方面的專業(yè)投顧服務(wù)體系，充分發(fā)揮證券公司在營業(yè)網(wǎng)點與客戶資源的優(yōu)勢，同時不斷深化大智慧在客戶拓展、軟件服務(wù)、產(chǎn)品代銷等層面的協(xié)同，著力打造金融科技賦能型的精品投顧券商品牌。
▍子公司湘財證券有望打造金融科技賦能型的精品投顧券商品牌。公司主要的證券類業(yè)務(wù)由全資子公司湘財證券開展，湘財證券近兩年整體排名行業(yè)55名左右。湘財證券以投顧業(yè)務(wù)作為發(fā)力點，與益盟股份合作推出投顧APP湘財智盈，且不斷深化與大智慧在客戶拓展、軟件服務(wù)、產(chǎn)品代銷等層面的業(yè)務(wù)協(xié)同，有望打造金融科技賦能型的精品投顧券商品牌。
▍經(jīng)紀(jì)&投資咨詢：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入占比波動提升，投資咨詢收入增速較快。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2022H1公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入2.76億元，同比下降12.9%；趨勢上看，2019-2022H1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入占公司總凈收入的比例從30.88%波動提升至55.46%。投資咨詢業(yè)務(wù)方面，2022H1公司投資咨詢業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入0.19億元，同比增長51.9%，得益于2021H2湘財證券與益盟股份簽署戰(zhàn)略合作，于2021年底上線投顧APP湘財智盈并啟動第一輪試點。
▍投資業(yè)務(wù)：自營投資虧損及子公司業(yè)績不佳，2022H1投資總收益-0.75億元。2022H1公司實現(xiàn)投資凈收益+公允價值變動凈收益-0.75億元，上年同期為2.79億元，主要是市場劇烈波動下公司自營證券投資出現(xiàn)虧損以及子公司經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期。聯(lián)營合營企業(yè)中，截至2022H1末，公司持有大智慧14.64%股權(quán)，2022H1實現(xiàn)投資收益-0.10億元，拖累了公司整體投資收益；公司2022年度擬對所持大智慧股權(quán)計提減值準(zhǔn)備的金額約為1.5億元到2億元。
▍投行&資管：債券承銷規(guī)模下滑，集合資管費率同比提升。投行業(yè)務(wù)方面，2022H1公司投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入0.34億元，同比下滑32.7%，主要是債券承銷規(guī)模出現(xiàn)同比大幅下降所致：債券承銷2021H1規(guī)模93.83億元，2022H1規(guī)模44.28億元，同比大幅下降53%。資管業(yè)務(wù)方面，2022H1公司資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入0.20億元，同比增長26.3%，主要得益于集合資管平均年化費率從2021H1的0.8%提升至2022H1的1.6%。
▍風(fēng)險因素：A股成交額大幅下降；公司信用業(yè)務(wù)風(fēng)險暴露；公司投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損；公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展滯后；公司股東減持風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測2022/23/24年公司營業(yè)收入為35.63億/37.15億/38.09億元，歸屬母公司凈利潤為-3.42億/3.10億/3.13億元。選取華林證券、東方財富和華鑫股份作為湘財股份的可比公司。目前，3家可比公司平均估值約為4.16倍PB（Wind一致預(yù)期），湘財股份PB為2.21倍，估值低于可比公司均值。隨著資本市場改革和證券行業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，證券行業(yè)料將走向頭部集中。同時，股票市場波動必然帶來貝塔效應(yīng)，會使券商估值產(chǎn)生較大波動。2022年11月以來，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇、穩(wěn)增長政策發(fā)力以及資本市場改革持續(xù)推進，估值有望進入上行周期。盈利增長帶動的ROE提升將成為湘財股份估值修復(fù)的核心驅(qū)動因素。
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