>> 國元國際-眾安集團(0672.HK)眾享美好生活方式的綜合服務(wù)商-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
1478KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張思達 |
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強大的綜合開發(fā)能力，多元化業(yè)務(wù)協(xié)同共進：
房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)上：2021年實現(xiàn)合同銷售面積總計約117.5萬平方米，同比增長7%，2018年合同銷售面積為38萬平方米，2018-2021四年CAGR為45.1%，穩(wěn)居行業(yè)前列；2021年實現(xiàn)合同銷售收入約人民幣279.3億元，同比增長約27.3%。其他多元業(yè)務(wù)上：2018-2021公司其他業(yè)務(wù)營收CAGR達到11%；2021年全年，公司除物業(yè)開發(fā)外的其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收共計約6.9億元人民幣，總營收占比達到14%，貢獻現(xiàn)金流穩(wěn)定，進一步增強了公司應(yīng)對房地產(chǎn)市場潛在波動的能力。
低廉的拿地成本與優(yōu)質(zhì)豐厚的土地儲備：
2021年，公司通過招拍掛、收并購、產(chǎn)業(yè)勾地等多元化方式進行優(yōu)質(zhì)土地資源拓展，分別在浙江杭州、寧波、溫州、衢州、紹興、金華及湖南湘潭等地共成交土地12宗，總建筑面積約193萬方，新增貨值約人民幣284億元。截至2021年底，公司土地儲備總面積約為1048萬平方米，預(yù)計可保障未來五年的發(fā)展。在拿地成本方面，2021年公司樓面地價平均成本為3110元/平方米，合同銷售均價達23759元/平方米，地價/房價比僅為13%左右。2020與2021兩年地價/房價比維持在13%左右、2022H1達到17%，相比2018、2019兩年有所上升，但仍為行業(yè)內(nèi)的低水平。
財務(wù)狀況安全穩(wěn)健，三條紅線穩(wěn)居綠檔：
償債能力上：2021年公司現(xiàn)金短債比為2.2、凈負債率為98.6%、扣除合同負債的資產(chǎn)負債率為67%，均處于行業(yè)較優(yōu)水平；截止2021年末，公司現(xiàn)金及等價物余額同比增長33%至77億元人民幣。綜合來看，公司三道紅線均穩(wěn)居“綠檔”，在行業(yè)內(nèi)保持健康優(yōu)良水平；經(jīng)營能力上：2021年，公司在市場起伏的情況下仍然實現(xiàn)了合約銷售大幅增長，經(jīng)營韌性凸顯。全年實現(xiàn)合同銷售收入279億元人民幣，同比增長27.3%；其中毛利率為29.7%，繼續(xù)維持在業(yè)內(nèi)較高水平。公司擁有審慎靈活的財務(wù)政策、健康的債務(wù)結(jié)構(gòu)、較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及良好的盈利能力。
風險提示
1.政策風險：“一城一策”落地的節(jié)奏、范圍、力度存在不確定；房地產(chǎn)融資政策收緊的節(jié)奏、范圍、力度存在不確定性；房地產(chǎn)稅推進的節(jié)奏和力度存在不確定性。
2.行業(yè)風險：調(diào)控政策松動力度可能不及預(yù)期。行業(yè)經(jīng)歷2008年以來最長上行周期后，需求與未來現(xiàn)金流有一定透支，疊加疫情沖擊，行業(yè)銷售、新開工建設(shè)、投資增速或低于預(yù)期。
3.自身風險：不排除公司竣工進度、結(jié)算節(jié)奏低于預(yù)期的風險；不排除公司銷售進度不達預(yù)期導致結(jié)算收入不及預(yù)期，從而導致公司估值下降的風險。
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