>> 華鑫證券-金冠電氣(688517)公司事件點評報告：特高壓避雷器龍頭地位穩(wěn)固，充電樁+儲能蓄勢待發(fā)-230220
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張涵 |
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金冠電氣發(fā)布2022年業(yè)績預增公告：2022年公司預計實現營收6.05億，同比增長13.80%；預計實現歸母凈利潤0.81億元，同比增長16.80%。
投資要點
▌業(yè)績實現增長，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定，充電樁/儲能市場開拓加強
公司傳統(tǒng)業(yè)務包括避雷器和配網產品，主要產品為瓷外套避雷器、復合外套避雷器、GIS罐式避雷器、分離式避雷器、高壓開關柜、環(huán)網柜（箱）、柱上開關、變壓器（臺區(qū)）、箱式變電站等。其中，避雷器是公司主導產品，每年銷售收入占總營收五成左右。2022年,公司預計實現歸母凈利潤0.81億元，同比增長17%，主要原因是避雷器和配網產品市場份額持續(xù)穩(wěn)定，充電樁、儲能等新產品市場開拓加強。
▌避雷器：特高壓避雷器龍頭，有望受益特高壓建設提速
特高壓避雷器龍頭，卡位高壁壘、高毛利細分市場。由于特高壓避雷器的電壓等級高，對絕緣、殘壓、電壓分布控制、抗彎和抗震性能等要求高，因此研發(fā)生產和電網準入門檻高，供應格局非常集中，公司是國內僅有的四家特高壓避雷器供應商之一，在國家電網、南方電網直流及1000KV特高壓交流避雷器中的累計中標臺數位居行業(yè)第一。近年來，公司特高壓避雷器的毛利率穩(wěn)定在60%左右，較非特高壓產品高出20pcts以上，因此出貨結構中特高壓的占比將直接影響公司避雷器收入和毛利率。
有望受益特高壓項目核準及建設提速?！笆奈濉逼陂g，我國大型風光基地建設提速，新能源并網消納及跨區(qū)電力輸送問題亟待解決，特高壓成為電網投資重點方向，國家電網規(guī)劃投資3800億元建設特高壓24交14直。2022年，國家電網計劃開工10交3直特高壓線路，實際受疫情等多因素影響僅開工4交0直，考慮到特高壓平均2年的項目周期，2023-2024年有望迎來新一輪特高壓核準和建設高峰，公司特高壓避雷器業(yè)績增長確定性較高。
▌充電樁：牢抓河南整縣推進項目，布局有望延申至省外
公司充電樁產線已達到量產階段，產品包括480kW分體式直流樁、240kW分體式直流樁、160kW一體式直流樁等。公司在河南尤其是南陽本地具有顯著市場開拓優(yōu)勢，去年已通過子公司與關聯方的聯合體中標內鄉(xiāng)、方城、桐柏三縣的充電樁EPC項目。未來河南將繼續(xù)加大資金支持力度，充分利用政策性、開發(fā)性金融工具和地方政府專項債券支持省內充電樁建設，預計公司今年年內可見更多省內整縣推進訂單和省外訂單。
▌儲能：技術實力成熟，重點發(fā)力工商業(yè)儲能
公司儲能業(yè)務布局完善，已具備從電池模組、電池PACK、電池簇到標準化電池預制艙，以及集中式/簇控式儲能變流升壓系統(tǒng)全套方案的設計、生產與工程交付能力。2022年，公司已交付了一定量的工商業(yè)儲能項目和增量配網項目，包括2.4MW/4.8MWh的內鄉(xiāng)縣產業(yè)集聚區(qū)標準化廠房屋頂光伏電站配套儲能設備采購項目等，公司儲能產品還可應用于工廠、學校、醫(yī)院、社區(qū)住宅、辦公樓宇等。2023年，公司仍將發(fā)揮河南主場的市場開拓優(yōu)勢，重點發(fā)力河南地區(qū)工商業(yè)儲能市場，盈利能力得到保障的同時加速業(yè)務擴張。
▌盈利預測
預測公司2022-2024年收入分別為6.1、7.7、10.2億元，EPS分別為0.59、0.91、1.28元，當前股價對應PE分別為28.5、18.3、13.0倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
下游需求不及預期風險、新業(yè)務市場開拓不及預期風險、競爭加劇風險。
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