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數(shù)字家裝品牌龍頭，受益消費(fèi)+竣工“雙修復(fù)”。公司始創(chuàng)于1997年，成立26年以來(lái)持續(xù)引領(lǐng)家裝家居產(chǎn)業(yè)革新，2020年起公司全面執(zhí)行“科技家裝戰(zhàn)略”，當(dāng)前已打通家裝業(yè)務(wù)全鏈路數(shù)字化，系業(yè)內(nèi)少數(shù)具備該能力的家裝企業(yè)之一。公司作為頭部家裝品牌，C端溢價(jià)能力強(qiáng)，毛利率大幅優(yōu)于同業(yè)可比，現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)異，盈利質(zhì)量較高。展望2023年，預(yù)計(jì)隨著居民消費(fèi)與竣工鏈景氣“雙修復(fù)”，新房裝修、二手房及舊房翻新需求有望企穩(wěn)回升，疊加近年來(lái)疫情及地產(chǎn)下行對(duì)中小裝企造成較大沖擊，行業(yè)加速出清，競(jìng)爭(zhēng)格局已優(yōu)化，公司作為龍頭經(jīng)營(yíng)有望顯著恢復(fù)，市占率有望加快提升。
　　家裝萬(wàn)億紅海市場(chǎng)，數(shù)字化為破局關(guān)鍵。家裝市場(chǎng)規(guī)模近3萬(wàn)億，空間廣闊，但競(jìng)爭(zhēng)格局極度分散，頭部市占率僅約0.1%。其核心原因在于：家裝業(yè)務(wù)鏈冗長(zhǎng)復(fù)雜、且用戶需求高度非標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)難以快速、均質(zhì)化地?cái)U(kuò)張高品質(zhì)施工供給能力，規(guī)模提升存在瓶頸。數(shù)字化技術(shù)作為提升業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化及實(shí)現(xiàn)管控一體化的重要工具，可有效提升項(xiàng)目管理效率、擴(kuò)張管理半徑，有望成為家裝企業(yè)破局關(guān)鍵。
　　“十年磨一劍”：持續(xù)深化數(shù)字化應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)全鏈路數(shù)字化打通。公司數(shù)字化技術(shù)沉淀近10年，業(yè)務(wù)磨合期超3年，數(shù)字化已覆蓋家裝前端營(yíng)銷、中端管理、后端交付全流程：1）客資轉(zhuǎn)化：“DIM+”平臺(tái)通過(guò)內(nèi)置案例模板及SKU庫(kù)實(shí)現(xiàn)模塊化高效設(shè)計(jì)，結(jié)合“真家”3D系統(tǒng)快速呈現(xiàn)全屋渲染圖，以實(shí)現(xiàn)用戶“所見(jiàn)即所得”，提升客戶資源轉(zhuǎn)化率。2）材料供應(yīng)：主材實(shí)行總對(duì)總集采降低成本；配套家居自研自產(chǎn)，木作工廠配備智能生產(chǎn)系統(tǒng)；運(yùn)輸環(huán)節(jié)依托“易日通”SaaS平臺(tái)根據(jù)工期進(jìn)度匹配項(xiàng)目用料配送。3）施工管理：搭建嚴(yán)格施工標(biāo)準(zhǔn)體系，自有工長(zhǎng)與核心技術(shù)工人，清晰劃定責(zé)任邊界。用戶端“360天眼系統(tǒng)”實(shí)時(shí)采集記錄施工關(guān)鍵驗(yàn)收節(jié)點(diǎn)，提升交付質(zhì)量。4）交付運(yùn)營(yíng)：依托“星耀”SaaS平臺(tái)打通各數(shù)字化平臺(tái)數(shù)據(jù)，減少內(nèi)部溝通成本，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全流程數(shù)字化管理。
　　“轉(zhuǎn)型正當(dāng)時(shí)”：數(shù)字家裝龍頭啟航，引領(lǐng)行業(yè)生態(tài)重構(gòu)。依托全鏈路數(shù)字閉環(huán)，公司有望：1）快速打開(kāi)管理半徑，擴(kuò)張高品質(zhì)施工供給，突破規(guī)模化瓶頸；2）通過(guò)降本增效提高盈利水平，實(shí)現(xiàn)家裝業(yè)務(wù)“量質(zhì)齊升”；3）依托數(shù)裝品牌升級(jí)，提升客戶滿意度，打造從“營(yíng)銷-獲客-用戶沉淀”到品牌影響力提升的正向循環(huán)，實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億紅海率先破局，中長(zhǎng)期市占率有望加速提升，推動(dòng)整體經(jīng)營(yíng)邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為-7.3/1.5/2.2億元，同比增長(zhǎng)-1042%/121%/46%，對(duì)應(yīng)EPS分別為-1.74/0.36/0.52元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為-4/19/13倍。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)裝推廣不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)等