>> 興業(yè)證券-麥當勞(MCD.US)2023加速開店，積極應(yīng)對成本壓力-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋健,嚴寧馨 |
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2022Q4及全年業(yè)績略有下滑：公司2022Q4實現(xiàn)營收59.3億美元，同比-1.4%。2022全年實現(xiàn)營收231.8億美元，同比-0.2%。分業(yè)務(wù)看，全年自營門店、特許經(jīng)營門店和其他業(yè)務(wù)收入分別為87.5、141.1、3.3億美元，同比-10.6%、+7.8%和-6.2%，營收占比分別為37.7%、60.8%和1.4%。Q4的歸母凈利潤為19.0億美元，同比增長16.1%。全年的歸母凈利潤為61.8億美元，同比下降18.1%。
通脹帶來持續(xù)影響：公司2022Q4毛利率同比上漲3.3pct至57.5%；公司經(jīng)營利潤率同比上漲3.7pct至43.6%，上漲幅度略高于毛利率；歸母凈利率同比上漲4.8pct至32.1%。2022全年毛利率同比上漲2.8pct至57.0%；公司經(jīng)營利潤率同比下跌4.2pct至40.4%，主要由于其他支出增長（處置資產(chǎn)、減值等項目）；凈利率同比下跌5.8pct至26.6%。
保持輕資產(chǎn)模式，2023年加速開店：公司2022年依然保持穩(wěn)健開店投資，截至年底全球約40000家門店，2023年計劃凈開店1,500家，其中開店1,900家，關(guān)店400家；預(yù)計美國門店、國際經(jīng)營門店和國際特許經(jīng)營門店凈開店數(shù)分別為20、210、1270家；其中中國市場計劃凈開900家。
門店銷售保持增長：2022Q4全球同店銷售增幅為12.6%，公司的同店銷售自2021Q1開始轉(zhuǎn)正并保持。從門店種類看，美國門店同店銷售增幅為10.3%，國際經(jīng)營門店同店銷售增幅為12.6%，國際特許經(jīng)營門店同店銷售增幅16.5%。系統(tǒng)銷售額同比增長5.0%。盡管中國區(qū)同店銷售較弱，22年依然為拖累項，全年公司的全球同店銷售依然同比增長10.9%，其中美國、國際經(jīng)營、國際特許經(jīng)營同店同比增長5.9%、13.3%、16.0%。全年系統(tǒng)銷售額同比增長5.0%。
全年DPS創(chuàng)新高：公司繼續(xù)保持穩(wěn)健的派息政策，2022Q4每股派息為1.52美元，同比提升10%。全年每股派息5.80美元，同比增長10%，對應(yīng)當前股息收益率為2.15%。
公司更新財年財務(wù)指引：基于宏觀環(huán)境的變動，公司對2023財年指引作出如下調(diào)整：1）利息將增加10-12%；2）有效稅率為20-22%；3)外匯變動對2023Q1的每股收益產(chǎn)生0.07-0.09美元的負面影響；4）隨著數(shù)字化提高公司組織效率，管理費用占系統(tǒng)銷售額比例調(diào)整至2.2-2.3%；5)資本支出約為22-24億美元，約一半用于門店擴張；6）預(yù)計將90%以上的凈收入轉(zhuǎn)化為自由現(xiàn)金流。
我們的觀點：公司一方面保持輕資產(chǎn)拓展策略，2023年預(yù)計將加速開店，同時雖然短期利潤率或仍將承壓，但公司積極管控費用端，應(yīng)對通脹壓力，并合理調(diào)整菜單價格，2022年美國本土價格增長約10%。公司保持穩(wěn)健經(jīng)營，銷售持續(xù)增長，派息政策豐厚穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：原材料等成本提升，開店不及預(yù)期，銷售不及預(yù)期，匯兌損失。
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