>> 海通證券-萬凱新材(301216)聚酯瓶片龍頭，完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
大?。?/td>
| 997KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
朱軍軍,劉威,胡歆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
聚酯瓶片龍頭企業(yè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司是全球領(lǐng)先的聚酯材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括瓶級PET和其他PET（大有光PET、光伏背板基材PET等）。根據(jù)公司2022年半年報，公司在海寧、重慶兩大基地合計擁有240萬噸/年聚酯瓶片產(chǎn)能，產(chǎn)能位居國內(nèi)第二、全球第四。未來，公司一方面鞏固瓶片龍頭地位，瓶片產(chǎn)能穩(wěn)定擴張，并完善上游乙二醇原料布局；另一方面將加大聚酯領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)投入，積極開發(fā)聚酯新產(chǎn)品。
2022年盈利大幅提升。2022年，公司新產(chǎn)能投產(chǎn)釋放效益，同時疊加行業(yè)高景氣，公司盈利大幅增長，根據(jù)公司2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤9.2-10.4億元，同比大幅增長108.19%-135.35%。
瓶片產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。公司現(xiàn)有瓶片產(chǎn)能240萬噸/年，并在建重慶三期60萬噸/年項目，項目建成后，預(yù)計2023年公司瓶片總產(chǎn)能達到300萬噸/年，龍頭地位有望進一步鞏固，并進一步提升在中西部地區(qū)的市場占有率。公司重慶基地生產(chǎn)要素等成本較低，具有成本競爭力。根據(jù)公司《關(guān)于使用部分超募資金追加投資年產(chǎn)120萬噸食品級PET高分子新材料項目擴建（三期）的公告》，公司重慶項目電費、燃料、人工成本合計僅140元/噸，較華東競爭對手下降196元/噸；運輸成本平均較華東主要競爭對手下降約180元/噸；此外原料成本、資金占用成本、單位投資成本均具有一定優(yōu)勢。
完善上游原材料布局。公司擬以3.5億元收購浙江正凱投資集團持有的四川正達凱新材料公司100%股權(quán)。正達凱規(guī)劃建設(shè)“年產(chǎn)120萬噸乙二醇聯(lián)產(chǎn)10萬噸電子級DMC新材料項目”，預(yù)計完工時間2026年底。乙二醇是聚酯瓶片的主要原材料，我們認(rèn)為項目建成后，有助于公司完善上游原材料布局，全產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善。
聚酯產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。未來公司將加強研發(fā)，引進高分子新材料技術(shù)專家，并積極與高校、研究院所等科研機構(gòu)拓展產(chǎn)學(xué)研合作，開發(fā)PETG、改性PET以及PTT等新型聚酯產(chǎn)品，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品附加值，培育新的利潤增長點。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為9.8億元、9.1億元和10.5億元，EPS分別為2.85、2.66、3.06元，2023年BPS為19.02元。參考可比公司估值，按照2023年P(guān)E 13-15倍，給予合理價值區(qū)間34.58-39.90元（對應(yīng)2023年P(guān)B 1.8-2.1倍），首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；在建項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期；新材料項目研發(fā)及投產(chǎn)進度不及預(yù)期等。
|
|
