>> 開源證券-凱大催化(830974)北交所新股申購報告：貴金屬催化劑廠商，布局跟隨氫能產業(yè)發(fā)展浪潮-230221
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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貴金屬催化劑國產替代廠商，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入19.83億元（+15.85%）
凱大催化成立于2005年，為國內主要的貴金屬催化劑行業(yè)供應商之一。主要產品貴金屬前驅體及貴金屬催化劑性能達到國際先進水平，主要瞄準進口替代市場，可廣泛應用于內燃機尾氣凈化、化工、氫能源等領域。其中貴金屬前驅體為主要主營收入來源，2022H1主營收入占比為74.54%。從財務數(shù)據(jù)看，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入19.83億元（+15.83%），實現(xiàn)歸母凈利潤6796.27萬元（+9.2%），均恢復增長勢頭；毛利率、凈利率分別為4.86%、3.43%。
2021年我國鉑族金屬市場規(guī)模達1043.52億元，行業(yè)國產化空間廣闊
貴金屬前驅體硝酸鈀、銠、鉑及貴金屬催化劑銠派克為公司當前主導產品，分別應用于機動車尾氣凈化領域及石油化工領域。我國貴金屬催化劑市場空間增長迅速，2021年中國鉑族金屬市場規(guī)模約為1,043.52億元，2015-2021年復合增長率約為26.96%；其中汽車尾氣催化劑用鉑族金屬市場規(guī)模約為758.42億元，2015-2021年CAGR約為43.04%；化工用鉑族金屬市場規(guī)模約為95.96億元，2015-2021年CAGR約為31.63%。從市場格局看，國際化工巨頭占據(jù)了我國汽車尾氣凈化領域70%以上的市場份額及化工領域中高端市場的主要份額，行業(yè)國產化空間廣闊。
氫領域打造新盈利點，預計2025年燃料電池催化劑新增市場規(guī)模27億元
貴金屬催化劑在氫產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)均發(fā)揮重要作用，當前公司在電解水制氫及有機溶液儲氫環(huán)節(jié)具備相關技術儲備，燃料電池用鉑基催化劑已進入批量化試生產階段。2022年對膜電極企業(yè)億氫科技戰(zhàn)略投資2000萬元并與其簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，通過合作，新產品鉑基催化劑有望逐步打開氫燃料電池市場。2022年我國出臺氫能產業(yè)規(guī)劃政策，行業(yè)在政策指引下有望迎來迅速發(fā)展。氫燃料電池是實現(xiàn)氫能大規(guī)模應用的重要技術手段之一，2021年我國氫燃料電池市場規(guī)模達60億元，預計至2023年達230億元。推算2021年燃料電池催化劑新增市場規(guī)模約為2.23億元，預計2025年達27億元，期間CAGR為86.5%。公司燃料電池催化產品已進入客戶驗證階段，隨著未來氫能源行業(yè)發(fā)展，有望打開新盈利空間。
底價對應2022年PE為14.95X（發(fā)行后），可比公司PETTM均值為56.04X
公司本次發(fā)行底價為6.26元/股，當前總股本為15,230萬股，本次發(fā)行股數(shù)不超過1,000萬股（未考慮超額配售權），底價對應2022年PE為14.95X（發(fā)行后），可比公司PETTM均值為56.04X，發(fā)行后PE低于可比公司PETTM均值。公司積極布局氫產業(yè)鏈催化劑領域，隨著氫行業(yè)發(fā)展及募投項目擴產，建議申購。
風險提示：第一大客戶銷售收入下降風險、募投產能消化風險、新股破發(fā)風險。
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