>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-愛瑪轉(zhuǎn)債：，電動兩輪車行業(yè)龍頭企業(yè)-230222
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
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| 1182KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
愛瑪轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模20.00億元，債項與主體評級為AA/AA級；轉(zhuǎn)股價61.29元，截至2023年2月21日轉(zhuǎn)股價值99.64元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術平均值為1.18元，到期補償利率10%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債一般水平。按2023年2月21日6年期AA級中債企業(yè)債到期收益率4.32%的貼現(xiàn)率計算，債底為85.40元，純債價值一般。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為5.68%，對流通股本的攤薄壓力為22.32%，對現(xiàn)有股本攤薄壓力較大。
中簽率分析：
截至2023年2月21日，公司前三大股東張劍、長興鼎愛投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)分別持有占總股本68.77%、4.12%、1.71%的股份，前十大股東合計持股比例為81.53%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預測，首日配售規(guī)模預計在85%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為3.00億元，因單戶申購上限為100萬元，假設網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于1050-1150萬戶，預計中簽率在0.0026%-0.0029%左右。
申購價值分析：
公司所處行業(yè)為其他運輸設備（申萬三級），從估值角度來看，截至2023年2月21日收盤，公司PE(TTM)為24倍，在收入相近的6家同業(yè)企業(yè)中處于較低水平，市值350.97億元，處于較高水平。截至2023年2月21日，公司今年以來正股上漲33.14%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)上漲12.09%，萬得全A上漲8.50%，上市以來年化波動率為60.78%，股價彈性較大。公司目前無股權(quán)質(zhì)押風險。
愛瑪轉(zhuǎn)債規(guī)模較大，債底保護一般，平價低于面值。綜合考慮，我們給予愛瑪轉(zhuǎn)債上市首日20%的溢價，預計上市價格為120元左右，建議積極參與新債申購。
公司經(jīng)營情況分析：
2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入172.28億元，較上年同期增長37.69%；營業(yè)成本145.91億元，較上年同期上升31.59%；歸母凈利潤13.76億元，同比上升138.28%；銷售毛利率15.31%，同比上升3.92pct；銷售凈利率7.98%，同比上升3.33pct。
競爭優(yōu)勢分析：
企業(yè)定位：電動兩輪車行業(yè)龍頭企業(yè)。1）產(chǎn)品開發(fā)與創(chuàng)新能力優(yōu)勢。公司具有較強的研發(fā)創(chuàng)新實力，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面也在行業(yè)內(nèi)極具競爭力；2）生產(chǎn)技術過硬，產(chǎn)品品質(zhì)行業(yè)領先。公司擁有較為完善的配套檢測實驗室、相關儀器、技術人員；3）銷售渠道體系與服務網(wǎng)絡優(yōu)勢。公司擁有廣覆蓋、高效率的銷售渠道體系，與高質(zhì)、高效、高覆蓋度的服務網(wǎng)絡；4）品牌影響力優(yōu)勢。愛瑪品牌已獲得了廣泛的認可度和較高的美譽度，品牌影響力行業(yè)領先；5）數(shù)智化管理體系優(yōu)勢。公司啟動實施了“361數(shù)智化工程”戰(zhàn)略，引領公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；6）人才隊伍優(yōu)勢。公司擁有高忠誠度和專業(yè)度的人才隊伍。
風險提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風險；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風險；3）信用評級變化的風險；4）正股波動風險。
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