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投資要點(diǎn)
　　推薦邏輯：1）公司是國內(nèi)工業(yè)車輛綜合實(shí)力前六強(qiáng)，大型鋰電叉車接力增長：公司抓住叉車鋰電化發(fā)展契機(jī)，利用全球銷售網(wǎng)絡(luò)和大客戶突破策略重點(diǎn)拓展中大型鋰電叉車，打造新的增長引擎。2）智能物流系統(tǒng)在手訂單充足，內(nèi)部管理明顯改善，進(jìn)入利潤釋放期：截止2022H1，公司智能物流系統(tǒng)在手訂單62.6億元，隨著中鼎集成內(nèi)部管理步入正軌，法國savoye實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，預(yù)計(jì)智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)在2023年進(jìn)入利潤釋放期。3）拓展售后運(yùn)維服務(wù)，培育第三利潤增長極：售后運(yùn)維毛利率高，普遍超過40%，公司成立子公司獨(dú)立負(fù)責(zé)叉車及智能物流系統(tǒng)的售后運(yùn)維服務(wù)。
　　公司是國內(nèi)工業(yè)車輛綜合實(shí)力前六強(qiáng)，大型鋰電叉車接力增長。1）諾力股份在工業(yè)車輛領(lǐng)域國內(nèi)綜合排名前六，細(xì)分領(lǐng)域位居前三。公司是輕小型手動(dòng)搬運(yùn)車全球龍頭，連續(xù)多年位列國內(nèi)電動(dòng)倉儲(chǔ)叉車銷量前三名，2021年市占率為18.3%，輕小型叉車板塊保持穩(wěn)定增長。2）成立事業(yè)部獨(dú)立負(fù)責(zé)大型叉車業(yè)務(wù)，積極布局新產(chǎn)能。公司積極擁抱叉車電動(dòng)化、鋰電化的發(fā)展契機(jī)，重點(diǎn)突破大型鋰電叉車，近三年大型叉車銷量復(fù)合增速約35%，但國內(nèi)市占率仍不足3%，發(fā)展空間大。公司已成立事業(yè)部獨(dú)立負(fù)責(zé)大型叉車業(yè)務(wù)，并規(guī)劃大幅提高大型鋰電叉車產(chǎn)能，欲通過大型叉車再造一個(gè)諾力。3）加強(qiáng)銷售布局，“渠道+ ODM/OEM代工+大客戶”三管齊下。通過深化布局國內(nèi)外銷售渠道、為全球知名品牌合作代工、重點(diǎn)突破國內(nèi)大客戶等三重策略，消化新增產(chǎn)能，保障業(yè)績增長。
　　智能物流系統(tǒng)在手訂單充足，內(nèi)部管理明顯改善，2023年將進(jìn)入利潤釋放期。1）中鼎集成和法國savoye均為國內(nèi)外智能物流領(lǐng)軍企業(yè)。公司智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)主體為子公司中鼎集成（2021年中國物流倉儲(chǔ)系統(tǒng)集成商競爭力排行榜第一）和法國savoye（被公司收購前，其與原母公司位列全球物流系統(tǒng)集成商20強(qiáng)）。2）自制核心軟硬件構(gòu)筑核心競爭力，在手訂單充足。中鼎集成、savoye分別自制堆垛機(jī)、穿梭車，及其他核心軟硬件，核心競爭力強(qiáng)，收獲眾多行業(yè)頭部客戶，包括寧德時(shí)代等。截至2022H1，智能物流系統(tǒng)在手訂單合計(jì)62.6億元（2021年?duì)I收30億）。3）內(nèi)部管理明顯改善，將有效提高凈利率水平，2023年將進(jìn)入利潤釋放期。中鼎集成：①管理層梳理清楚：2022年2月原總經(jīng)理張科辭職，諾力股份高管李小兵擔(dān)任常務(wù)副總，2023年重磅聘任全球第二大智能物流系統(tǒng)集成商德馬泰克中國方案管理部高級(jí)總監(jiān)楊天彪擔(dān)任總經(jīng)理；②激勵(lì)制度優(yōu)化：加大對(duì)管理層及核心員工的激勵(lì)力度，并施行KPI績效考核制度，降本增效、提高凈利率成為公司現(xiàn)階段重要發(fā)展任務(wù)；③項(xiàng)目交付能力加強(qiáng)：項(xiàng)目從開展到試運(yùn)行耗時(shí)從2021年的100天縮短到2022年的68天。法國savoye：2021年底對(duì)管理層及核心骨干實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。
　　布局售后運(yùn)維領(lǐng)域，打造第三利潤增長極。拓展售后運(yùn)維服務(wù)主要有兩大優(yōu)勢：①高質(zhì)量的售后運(yùn)維服務(wù)有助于鞏固已有市場，吸引更多新客戶；②售后運(yùn)維服務(wù)毛利率高，普遍超過40%，利潤貢獻(xiàn)大。公司成立諾力租賃服務(wù)和無錫力鼎技術(shù)服務(wù)兩個(gè)子公司，分別獨(dú)立負(fù)責(zé)叉車和智能物流系統(tǒng)的售后運(yùn)維服務(wù)，有望將其打造成公司的第三利潤增長極。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為4.0、5.3、6.9億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為32.1%。公司叉車業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，智能物流系統(tǒng)盈利能力改善，估值理應(yīng)修復(fù)，給予公司2023年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.55元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反彈風(fēng)險(xiǎn)、新能源訂單減少風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。