>> 東吳期貨-PVC周報(bào)：成本偏強(qiáng)VS供需偏弱-230227
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 1832KB |
| 格式： |
pdf 共39頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖彧,楊黎 |
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上周主要觀(guān)點(diǎn)：PVC本周已經(jīng)連續(xù)兩周去庫(kù)，開(kāi)工率也開(kāi)始回升，處于階段性供需雙增的局面，說(shuō)明下游PVC采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)的心態(tài)尚可，不過(guò)其主要原因很可能由于下游看到成本原料價(jià)格持續(xù)走弱，所造成的投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)，但實(shí)際訂單尚未跟上；美國(guó)VCM泄露時(shí)間對(duì)供應(yīng)影響極為有限，但市場(chǎng)心態(tài)有炒漲情緒。成本原料價(jià)格持續(xù)連鎖下跌，兩會(huì)臨近，宏觀(guān)預(yù)期或邊際走強(qiáng)，策略建議：2月份6300以上可嘗試做空
本周走勢(shì)分析：PVC本周延續(xù)上周小幅反彈后維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，突破6400以后，持倉(cāng)量持續(xù)減少，重心拉升，在6420-6525之間震蕩，基差走強(qiáng)，油價(jià)下跌，但周中礦難發(fā)生對(duì)煤化工支撐尚可?，F(xiàn)貨方面，華東地區(qū)電石法五型主流價(jià)格在6420-6520區(qū)間，乙烯法維持6400-6700區(qū)域內(nèi)到貨
本周主要觀(guān)點(diǎn)：本周由于原油價(jià)格下跌，施壓化工市場(chǎng)，塑化鏈整體偏弱運(yùn)行，PVC明顯抗跌表現(xiàn)稍強(qiáng)，下游開(kāi)工好轉(zhuǎn)，需求回升，成交抬升，但是下游抗拒漲價(jià)，對(duì)價(jià)格反彈帶來(lái)一定壓制。出口略顯疲態(tài)，開(kāi)始出現(xiàn)回落跡象，目前供給本身位置依舊很高，出口走弱后，后續(xù)去庫(kù)難度會(huì)更大，05合約的供需矛盾還需要通過(guò)壓低利潤(rùn)路徑解決，總體來(lái)說(shuō)成本與供需劈叉，PVC跟隨成本波動(dòng)，氯堿平衡對(duì)PVC影響增大，觀(guān)察氯堿綜合利潤(rùn)走低后會(huì)不會(huì)傳導(dǎo)至氯堿裝置主動(dòng)減產(chǎn)的情況。需求方面基本可以確定為弱恢復(fù)，后續(xù)燒堿價(jià)格有企穩(wěn)預(yù)期。策略建議：59價(jià)差本周內(nèi)走出空間，可適當(dāng)布局59反套機(jī)會(huì)
供給端：本周供給變化不大，開(kāi)工率輕微下移，綜合開(kāi)工率下跌0.43%至79.66%，電石法開(kāi)工率環(huán)比下跌0.05%至79.22%，乙烯法開(kāi)工率環(huán)比下跌1.82%至81.26%；周內(nèi)廣西華誼40萬(wàn)噸一次性出料，氯堿生產(chǎn)裝置打通全流程，由30萬(wàn)噸/年燒堿裝置、40萬(wàn)噸/年聚氯乙烯裝置、40萬(wàn)噸/年氯乙烯裝置及公用工程裝置組成
庫(kù)存：本周社會(huì)庫(kù)存重返累庫(kù)格局，周環(huán)比上漲0.93%（+0.48萬(wàn)噸）至52.05萬(wàn)噸。廠(chǎng)庫(kù)庫(kù)存小幅去庫(kù)，說(shuō)明下游剛需拿貨尚可，下游PVC制品開(kāi)工率上提帶動(dòng)廠(chǎng)庫(kù)去庫(kù)，總庫(kù)存環(huán)比下跌0.6%（-0.72萬(wàn)噸）至112.85萬(wàn)噸
成本：煤炭本周基本企穩(wěn)小幅抬升，煙煤塊Q6000榆林坑口價(jià)周環(huán)比上漲16.3%（+155元/噸）至1101元/噸，內(nèi)蒙阿拉善煤礦坍塌事件對(duì)煤價(jià)存在支撐。煤價(jià)止跌尚未傳導(dǎo)至蘭炭一端，蘭炭?jī)r(jià)格本周仍在下跌，蘭炭中料神木價(jià)格環(huán)比下跌16.2%（-250元/噸）至1300元/噸，電石價(jià)格本周小幅微降，周環(huán)比下跌1%（-50元/噸）至3650元/噸，由于蘭炭?jī)r(jià)格下跌幅度過(guò)大，電石利潤(rùn)觸底反彈，周環(huán)比上漲108.3元/噸。燒堿方面，燒堿價(jià)格本周也同樣開(kāi)始下滑，一定程度上對(duì)沖了煤炭-電石價(jià)格下跌的幅度，由于出口走弱，高供給疊加高庫(kù)存的矛盾使得價(jià)格持續(xù)走弱，本周環(huán)比下跌6.4%（-60元/噸）至880元/噸，本周液氯價(jià)格也沒(méi)能延續(xù)上周的支撐開(kāi)始下滑，液氯山東價(jià)格下跌至100元/噸（-300元/噸），導(dǎo)致氯堿利潤(rùn)惡化35.9%（-264元/噸）至471元/噸，后續(xù)企業(yè)有可能因?yàn)槔麧?rùn)支撐不足而選擇減產(chǎn)
利潤(rùn)：各工藝?yán)麧?rùn)來(lái)看，電石價(jià)格持續(xù)走弱導(dǎo)致外采電石法制PVC利潤(rùn)已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，周環(huán)比上漲444%（+371.5元/噸）至287.9元/噸；而乙烯制PVC方面，由于乙烯價(jià)格持續(xù)高走，本周反彈0.5%（+5美元/噸）至941美元/噸的位置，但是增幅放緩，外采乙烯制PVC利潤(rùn)觸底后持穩(wěn)
需求：下游PVC型材開(kāi)工率周環(huán)比上漲0.87%至44%，管材開(kāi)工率周環(huán)比上漲5.64%至57.91%，下游行業(yè)開(kāi)工率2.22%至55.56%，漲幅本周放緩，預(yù)計(jì)下周保持平穩(wěn)，需求弱復(fù)蘇基本證實(shí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注上游成本原料價(jià)格下游訂單情況以及兩會(huì)
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