>> 興業(yè)證券-建筑材料行業(yè)周報：以長打短，繼續(xù)推薦森鷹窗業(yè)和中國巨石-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃楊,季賢東,孟杰 |
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成本改善+需求復蘇，交替驅動建材業(yè)績回升，受益板塊從消費建材，向浮法玻璃、水泥擴散;同時，順周期的玻纖有望受益復蘇、開啟長周期向上，首推中國巨石。
我們繼續(xù)重點推薦：截至02月23日收盤，①【森鷹窗業(yè)】（預計2022年PE24.9X）節(jié)能門窗第一股，“大行業(yè)、小公司”，長期空間廣闊。②【三棵樹】（預計2022年PE87.2X）零售高增長，渠道結構改善，成本快速下行帶來盈利改善、業(yè)績反轉。③【東方雨虹】（預計2022年PE29.4X）一體化公司驅動非房業(yè)務增長，集采下降、民建集團高增長，業(yè)務結構改善；防水新規(guī)打開新的成長空間。④【堅朗五金】（預計2022年PE166.9X）直營渠道逆勢擴張，助力份額提升，奠定長期增長基礎；受益于原材料成本下降。⑤【偉星新材】（預計2022年PE30.8X）渠道+零售品牌力強，順利傳導成本，未來受益成本下行及二手房成交回暖。⑥【兔寶寶】(預計2022年PE16.7X)渠道下沉，板材業(yè)務穩(wěn)健增長；中長期業(yè)績明確，助力估值提升。⑦【中國巨石】（預計2022年PE9.6X）玻纖龍頭成本優(yōu)勢顯著，周期底部盈利安全邊際較高。⑧【福萊特】（電新組聯(lián)合覆蓋）（預計2022年PE27.0X）龍頭成本管控優(yōu)勢顯著，競爭格局長期優(yōu)化。⑨【旗濱集團】（預計2022年PE19.0X）浮法玻璃供給減量+復產(chǎn)難度大，竣工核心受益品，盈利有望顯著改善。
(1)消費建材：成本改善、業(yè)績見底，布局長周期向上的起點。①2022年是消費建材業(yè)績低點，并且成本壓制業(yè)績甚于需求，三季度以來成本端持續(xù)改善，原材料下降帶動盈利能力環(huán)比提升；②證監(jiān)會調(diào)整優(yōu)化涉房企業(yè)5項股權融資措施；央行、銀保監(jiān)會提出六大項、16條要求；交易商協(xié)會支持民營企業(yè)發(fā)債融資；地產(chǎn)資金面改善，建材企業(yè)壞賬風險大幅降低；③消費建材龍頭市占率普遍較低，提升空間大。建議布局成本下降帶來盈利能力提升且長期市占率尚有空間的標的，推薦【三棵樹】【東方雨虹】【堅朗五金】，建議關注【偉星新材】【兔寶寶】【蒙娜麗莎】【科順股份】。
(2)水泥：本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)上行，漲幅為0.9%。價格上漲地區(qū)主要有江蘇北部、福建、河南、廣東、四川和陜西，幅度10-30元/噸；價格回落地為遼寧，幅度20元/噸。2月下旬，國內(nèi)水泥市場需求繼續(xù)恢復，全國重點地區(qū)企業(yè)出貨率環(huán)比提升15個百分點，農(nóng)歷同比增長4個百分點，華東、華南地區(qū)大部企業(yè)出貨量達到7- 8成水平；華北、華中和西南地區(qū)企業(yè)出貨恢復4-7成不等，庫存緩慢下降，加之企業(yè)仍在執(zhí)行錯峰生產(chǎn)，支撐水泥價格繼續(xù)走高。
(3)玻璃：周均價1674元/噸，環(huán)比-0.30%，同比下降29.70%。全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存8149.1萬重箱，環(huán)比+1.13%。3.2mm鍍膜主流大單報價26元/平方米，環(huán)比持平，同比漲幅6.00%。關注【亞瑪頓】【旗濱集團】【南玻A】。
(4)玻纖：本周無堿池窯粗紗市場整體出貨仍顯一般，現(xiàn)階段，下游整體開工仍偏低，短期局部走貨稍有恢復，但現(xiàn)階段廠庫削減難度仍存。短期來看，市場中下游提貨動力仍不足，當前價格已處低位水平，業(yè)內(nèi)多觀望，廠庫繼續(xù)增加下，預計市場價格延續(xù)承壓趨勢。截至2月23日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報價在3900-4300元/噸不等，全國均價在4119.88元/噸，含稅主流送到，環(huán)比上一周均價（4130.50）略下調(diào)0.26%，同比下跌33.28%。推薦【中國巨石】，關注【山東玻纖】。
(5)原材料變化情況：鈦白粉同比下降比例為17.85%。國內(nèi)丙烯酸現(xiàn)貨價同比下降比例為46.44%。上海石化環(huán)氧乙烷同比下降比例為17.07%。齊魯石化聚氯乙烯PVC同比下降比例為27.54%。燕山石化PPR4220同比下降比例為11.44%。中國塑料城PE指數(shù)同比下降比例為14.58%。
風險提示：基建投資不及預期；政策變動不及預期；信用趨緊的風險；地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)趨嚴的風險；原油價格繼續(xù)上漲的風險。
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