>> 廣發(fā)期貨-國債期貨3月月報：貨幣政策偏中性，期債預(yù)期維持區(qū)間震蕩-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
大小： |
2706KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
葉倩寧 |
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基本面來看，高頻數(shù)據(jù)來看，短期經(jīng)濟(jì)處在弱修復(fù)狀態(tài)，商品房銷售近一周回升加快，整體節(jié)后銷售回升還未明顯超季節(jié)性，生產(chǎn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，交通出行、擁堵指數(shù)仍在高位，春節(jié)后電影等線下消費有所回落?？傮w來看經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，但無明顯超季節(jié)性表現(xiàn)，整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)預(yù)期還需時間驗證。
政策面上，央行發(fā)布四季度貨幣政策執(zhí)行報告，對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，央行定調(diào)更加積極，但同時強(qiáng)調(diào)“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固”，并強(qiáng)調(diào)居民儲蓄轉(zhuǎn)化、房地產(chǎn)和地方財政三個方面壓力，指向總體貨幣政策還未到轉(zhuǎn)向的階段，支持穩(wěn)增長擴(kuò)內(nèi)需是主要任務(wù)；通脹方面，央行定調(diào)相比三季度更為溫和，指出有效需求不足和短期壓力可控，意味著短期通脹不會制約貨幣政策寬松；貨幣政策基調(diào)沒有變化，延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來的“精準(zhǔn)有力”，重提“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”，或指向銀行間資金利率DR007或難以較政策利率2%大幅回落，但同時也不會大幅上行超過2%；央行指出四季度心法貸款加權(quán)平均利率創(chuàng)歷史新低，同時刪去了銀行信貸供給面臨的流動性資本和利率三大約束，表明當(dāng)前的信貸處于合意水平，后保持穩(wěn)定是主要方向，短期降息帶動貸款利率下行和推動銀行增加信貸投放的可能性降低。
短期貨幣政策偏中性，目前未到貨幣政策轉(zhuǎn)向階段，但短期降息可能性較小降準(zhǔn)補充中長期資金仍有可能，合意流動性水平是引導(dǎo)資金利率圍繞政策利率波動。經(jīng)濟(jì)基本面弱復(fù)蘇，強(qiáng)預(yù)期驗證需要時間，短期債市缺乏方向，現(xiàn)券利率或維持高位窄幅震蕩。3月國債期貨預(yù)期維持區(qū)間震蕩，考慮基差收斂因素T2306合約波動區(qū)間參考99.1-100.1，建議區(qū)間操作。短期如果2月PMI延續(xù)向好、地產(chǎn)銷售加速修復(fù)期債或有階段下行。
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