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事件概況
　　明志科技于2023年2月27日發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告：2022年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.13億元，同比下降14.09%；歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比下降70.79%；凈利率5.88%。四季度單季度利潤(rùn)為0.36億元，同比下降80.57%。
　　2022年受疫情影響業(yè)績(jī)承壓
　　2022年公司經(jīng)營(yíng)受疫情影響較大，供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，裝備項(xiàng)目交付延期，對(duì)公司的裝備主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大的影響。二季度受疫情影響尤為嚴(yán)重，公司上半年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，下半年經(jīng)營(yíng)狀況逐步好轉(zhuǎn)，但年末疫情爆發(fā)對(duì)公司的生產(chǎn)及發(fā)貨等產(chǎn)生了一定影響。公司加大研發(fā)投入，進(jìn)行員工薪酬調(diào)整及2021年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，整體期間費(fèi)用率有一定增長(zhǎng)。
　　裝備+鑄件雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)期在2023年得到修復(fù)
　　裝備業(yè)務(wù)：公司制芯裝備技術(shù)領(lǐng)先，冷芯工藝、無(wú)機(jī)工藝射芯機(jī)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要與德國(guó)蘭佩、西班牙洛拉門(mén)迪等國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng)。隨著延期交付的裝備項(xiàng)目持續(xù)驗(yàn)收，大型薄壁化項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)和萊比錫子公司出海進(jìn)程深化，將有望在2023年觸底回升。
　　鑄件業(yè)務(wù)：隨著募投產(chǎn)能釋放的不斷釋放，并開(kāi)拓氫能動(dòng)力、光伏裝備等新的市場(chǎng)延申，鑄件業(yè)務(wù)有望持續(xù)打開(kāi)天花板，為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?br>　　異質(zhì)結(jié)PECVD鋁合金真空腔持續(xù)推進(jìn)
　　公司與邁為股份異質(zhì)結(jié)PECVD鋁合金真空腔的合作處在驗(yàn)證期，以砂型鑄造方式相對(duì)之前的型材加工具備成本和保交付兩個(gè)方向的優(yōu)勢(shì)。在鋁合金真空腔425萬(wàn)元/GW價(jià)值量的假設(shè)下，我們預(yù)測(cè)2022-2025鋁合金真空腔市場(chǎng)空間分別為0.4/2.6/4.3/6.4億元，將充分受益于HJT技術(shù)路線(xiàn)的發(fā)展。
　　投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為6.13/9.07/13.86億元（前值為6.20/9.11/13.89億元），歸母凈利潤(rùn)分別為0.36/1.62/2.66億元（前值為0.44/1.63/2.67億元），2021-2024年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為29%，以當(dāng)前總股本1.24億股計(jì)算的攤薄EPS為0.29/1.31/2.15元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2022-2024年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為103/23/14倍。公司受益于高端砂型鑄造設(shè)備的先進(jìn)性，不斷拓展鑄件下游場(chǎng)景，帶來(lái)公司高成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。2）技術(shù)迭代帶來(lái)的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。3）異質(zhì)結(jié)PECVD鋁合金真空腔拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。4）測(cè)算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)。5）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新?tīng)顩r的風(fēng)險(xiǎn)。