>> 銀河期貨-雙焦月報：現(xiàn)貨進(jìn)入漲價周期，3月煤焦盤面或前高后低-230226
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
尉俊毅 |
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2月雙焦盤面呈“v”型走勢：
節(jié)后回來大幅下跌的主要原因在于，國內(nèi)外宏觀情緒走弱，動煤下跌、蒙煤通關(guān)高位、澳煤進(jìn)口等焦煤供給端預(yù)期向好，成材需求暫未啟動庫存壓力較大，且節(jié)后高開后盤面煤焦接近升水，盤面煤焦估值較高。宏觀方面：（1）國外方面：本周美聯(lián)儲加息再次到來，大宗商品走弱，成材帶領(lǐng)黑色走弱，昨晚美聯(lián)儲如約加息25個基點(diǎn)，但抗通脹仍未達(dá)到目標(biāo)，美聯(lián)儲將持續(xù)加息，大宗商品壓力較大；（2）國內(nèi)方面：房地產(chǎn)終端消費(fèi)未有明顯好轉(zhuǎn)，自11月初以來的黑色反彈，核心驅(qū)動在于房地產(chǎn)市場三支箭帶動的樂觀預(yù)期，近幾個月尤其經(jīng)歷春節(jié)假期房地產(chǎn)終端消費(fèi)需求未見明顯好轉(zhuǎn)，多頭逐步獲利了結(jié)。產(chǎn)業(yè)方面：（1）動力煤現(xiàn)貨走弱，跨界煤種回流。近期動力煤處于降價通道，煤炭市場上下游逐漸形成共振下行態(tài)勢，一方面，主產(chǎn)地煤礦逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，鄂市與榆林地區(qū)日均產(chǎn)量恢復(fù)至330萬噸，雖然產(chǎn)區(qū)周邊煤化工等非典終端節(jié)后有一定原料補(bǔ)庫需求，采購量有所提升，但電煤上站需求疲軟，整體坑口需求有降溫態(tài)勢，特別是鄂市與榆林地區(qū)，坑口價疲態(tài)已現(xiàn)；另一方面，鐵路運(yùn)量基本高位穩(wěn)定，大秦、呼局日均運(yùn)量維持在155萬噸附近，港口調(diào)入高位，而下游需求較弱，調(diào)出低位運(yùn)行，環(huán)渤海港口庫存積累至2480萬噸的歷史同期最高水平，距離歷史最高2600萬噸僅差100萬噸，港口疏港壓力加大，而終端電廠日耗雖季節(jié)性小幅抬升，但供煤量較大，沿海電廠庫存反季節(jié)性累庫，而且進(jìn)入2月中旬之后，電廠日耗將繼續(xù)掉頭向下，同時進(jìn)口煤優(yōu)勢巨大，低價進(jìn)口煤已經(jīng)開始沖擊華南地區(qū)，港口煤價預(yù)計延續(xù)下跌趨勢。動力煤下行部分跨界煤種回流，配焦煤供給或有小幅增加。（2）蒙煤通關(guān)高位疊加澳煤逐步放開，進(jìn)口焦煤沖擊。蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)突破千車，1日通關(guān)1017車，通關(guān)升至2020年10月份以來新高，口岸詢盤報價增多，成交氛圍有所好轉(zhuǎn)，蒙5原煤價格暫穩(wěn)在1500-1550元/噸。澳煤方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近期幾批煤炭已經(jīng)抵達(dá)或正在運(yùn)往中國的途中，跡象表明兩國或正在逐步恢復(fù)煤炭貿(mào)易，澳大利亞過去是中國最大的煉焦煤供應(yīng)國，每月大約供應(yīng)200-300萬噸，同時也是僅次于印尼的主要動力煤供應(yīng)國。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年，也就是實(shí)施非正式禁令的前一年，中國從澳大利亞進(jìn)口煤炭7696萬噸。市場對于進(jìn)口焦煤增量較為樂觀。（3）高鐵水弱需求高庫存，成材定性向下回調(diào)。供應(yīng)端五大材產(chǎn)量與節(jié)前基本持平，日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，庫存主要集中在廠庫累積，五大材總庫存略低于去年同期，其中螺紋總庫存低于去年，熱卷總庫存高于去年同期，節(jié)后開工將迅速回升，庫存也將迅速從廠庫向社庫轉(zhuǎn)移，節(jié)后仍有一段時間累庫壓力。
近期盤面大幅上漲的主要原因：國內(nèi)外宏觀情緒向好，動力煤企穩(wěn)反彈，蒙煤通關(guān)難增，澳煤政策存疑，成材需求向好，煤焦供需格局逐步趨緊。宏觀層面：（1）國內(nèi)兩會逐步臨近，政策利好頻發(fā)。（2）美聯(lián)儲加息預(yù)期再度改變，海外宏觀交易邏輯切換。產(chǎn)業(yè)層面：（1）焦煤供給減量預(yù)期，一方面內(nèi)蒙古發(fā)生大型煤礦事故，且兩會臨近，預(yù)計近期安全監(jiān)管會明顯收緊，加之此前地產(chǎn)端利好頻現(xiàn)，市場做多情緒火熱，焦煤主力合約增倉上行。（2）動力煤價格企穩(wěn)上漲，隨著港口跌到限價以后非電煤需求釋放，坑口、港口煤炭市場情緒好轉(zhuǎn)，受安全事故影響，產(chǎn)地情緒高漲，煤礦拉煤車數(shù)量增加，坑口價普漲100-200元/噸；港口地區(qū)終端采購詢盤持續(xù)增加，貿(mào)易商捂貨惜售，報價繼續(xù)大幅上調(diào)，預(yù)計煤炭坑口、港口短期仍以上漲為主。（3）成材需求恢復(fù)迅速，鋼廠鐵水產(chǎn)量持續(xù)上漲，煤焦剛需有一定支撐，且傳統(tǒng)補(bǔ)庫季節(jié)性到來，煤焦需求向好。
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