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投資要點(diǎn)：
　　公司深耕光伏多年，由光伏配件逐步聚焦異質(zhì)結(jié)制造。公司過往業(yè)務(wù)以光伏邊框和支架為主，隨著光伏行業(yè)的快速發(fā)展，公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)重心逐步向光伏高效制造轉(zhuǎn)移。經(jīng)過多年的研發(fā)和技術(shù)積累，公司目前已經(jīng)成長(zhǎng)為異質(zhì)結(jié)組件頭部企業(yè)，隨著異質(zhì)結(jié)電池組件產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司23年公司組件出貨7GW，其中異質(zhì)結(jié)組件出貨2GW。
　　再次位列彭博TIER 1名單，有望打開海外市場(chǎng)。2022年，公司再次入選BNEFTier1（全球一線組件制造商），證明其出色的融資公信力。在光伏電站重資產(chǎn)項(xiàng)目投資中，出色的可融資性將助力公司獲得更多海外市場(chǎng)份額。
　　光伏老兵加入，助力公司組件業(yè)務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升。2022年10月，公司宣布光伏行業(yè)老兵朱治國(guó)將加盟愛康科技，豐富了管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)背景。朱治國(guó)具有理工科、商科多元專業(yè)背景；從業(yè)經(jīng)驗(yàn)方面，他曾任天合光能高管，有著豐富的新能源行業(yè)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，將助力公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提高。
　　異質(zhì)結(jié)技術(shù)研發(fā)多年，量產(chǎn)提速。2022年11月，愛康湖州基地宣布全面投產(chǎn)了210微晶半片異質(zhì)結(jié)電池，產(chǎn)線導(dǎo)入120um薄硅片，100um硅片同步持續(xù)測(cè)試中，首片效率達(dá)24.7%，預(yù)計(jì)全面達(dá)產(chǎn)后，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率將突破25%。在降低銀耗量方面，愛康通過試驗(yàn)新的材料和配方，領(lǐng)先同行業(yè)采用無銀主柵+銀包銅細(xì)柵，大大降低了銀耗。且公司與眾多國(guó)企達(dá)成戰(zhàn)略合作，自2019年起，公司開始與浙能集團(tuán)、中國(guó)電建等大型能源集團(tuán)合作，未來項(xiàng)目建設(shè)有望提速。
　　上游原材料價(jià)格下行，組件環(huán)節(jié)有望迎來盈利修復(fù)。硅料價(jià)格下行疊加硅料產(chǎn)能釋放，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望向中下游轉(zhuǎn)移，組件環(huán)節(jié)盈利能力有望在23年迎來較為明顯的修復(fù)。且異質(zhì)結(jié)組件憑借優(yōu)異的性能和較高的溢價(jià)，有望在23年迎來利潤(rùn)釋放期。從N型組件中標(biāo)數(shù)據(jù)來看，22年以來愛康科技N型組件頻頻中標(biāo)，未來隨著產(chǎn)能不斷釋放，公司將更加積極參與N型組件投標(biāo)，23年公司組件業(yè)務(wù)有望迎來困境翻轉(zhuǎn)。
　　首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。1）公司為異質(zhì)結(jié)頭部組件企業(yè)，23年異質(zhì)結(jié)關(guān)鍵技術(shù)逐步取得突破，異質(zhì)結(jié)預(yù)計(jì)將大規(guī)模投產(chǎn)；2）上游原材料價(jià)格下降，組件盈利迎來明顯修復(fù)；3）全球光伏裝機(jī)大幅增長(zhǎng)帶來組件出貨上升，公司海外渠道逐步打開，23年出貨預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)為5.49/11.05億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24/11倍，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料降價(jià)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、光伏裝機(jī)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、異質(zhì)結(jié)量產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)外擔(dān)保違約風(fēng)險(xiǎn)。