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本文基于《利用國債期貨進行收益率曲線交易》報告，通過分析和預測收益率曲線形態(tài)進行國債期貨跨品種交易。收益率曲線本身具有很強的均值回復特征，而資金利率和經(jīng)濟基本面是影響均值水平變化的核心要素。自2022年以來，央行宏觀調(diào)控政策為實現(xiàn)經(jīng)濟“穩(wěn)增長”采用的“寬貨幣”政策使得收益率曲線緩慢走陡。近期為改變“強預期，弱現(xiàn)實”的現(xiàn)狀，政策將會進一步從“寬貨幣”向“寬信用”轉(zhuǎn)變。預計未來隨著居民端“寬信用”落地，短端資金面流動性將會有所收緊，通過做平收益率曲線存在套利機會。
　　在關(guān)注短期收益率曲線形態(tài)變化時，資金利率起到更關(guān)鍵的作用。我們利用這個特征構(gòu)建國債期貨久期中性組合（T-1.8TF）的收益率曲線策略，2015年8月11日以來，年換手36次，勝率為51.98%。在5倍杠桿的情況下，年化收益7.39%，年化波動率10.76%，最大回撤-12.06%。夏普比率與卡瑪比率分別為0.69和0.61。
　　由于在貨幣政策調(diào)控引起利率震蕩中樞水平持續(xù)變化的階段，布林通道信號的表現(xiàn)將會受到影響。我們認為能夠通過價差分位數(shù)變化把握資金利率中樞發(fā)生變化的時間區(qū)間，對于策略進行優(yōu)化。通過加入價差分位數(shù)信號優(yōu)化后的策略通過加入價差分位數(shù)信號優(yōu)化后的策略自2015年8月11日以來年換手56次，勝率為52.30%。年化收益提升至9.69%，年化波動率10.49%，最大回撤-10.93%。夏普比率與卡瑪比率分別提升至0.92和0.89。
　　根據(jù)這個方法，我們能夠基于資金利率的特征在國債期貨品種間輪動配置獲得更優(yōu)質(zhì)的收益，或是構(gòu)建久期中性組合對沖單邊持有國債期貨的風險敞口。受貨幣政策刺激資金利率中樞出現(xiàn)偏移的情況下，久期中性組合存在更多套利機會的同時，與常規(guī)固收策略收益之間的低相關(guān)性使其可以作為固收+策略對于債券底倉進行配置，起到收益增量的作用。
　　風險提示：本報告結(jié)果根據(jù)歷史結(jié)果統(tǒng)計得出，未來市場風格可能發(fā)生變化。