>> 安信證券-康為世紀(jì)(688426)上游科學(xué)試劑積淀深厚，消化道檢測管線進(jìn)一步打開成長天花板-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 3324KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
馬帥,賀鑫 |
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無限制-登錄即可下載 |
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深耕分子檢測領(lǐng)域，從底層技術(shù)走向應(yīng)用拓展。康為世紀(jì)長期專注于分子檢測行業(yè)，依托自主研發(fā)的穩(wěn)定大規(guī)模發(fā)酵技術(shù)、高效酶純化技術(shù)、多種成品酶修飾技術(shù)、多種配套緩沖液體系研發(fā)技術(shù)等分子檢測關(guān)鍵技術(shù)，陸續(xù)布局分子酶原料、樣本保存試劑、提取純化試劑、分子檢測試劑盒和分子檢測服務(wù)等業(yè)務(wù)，實現(xiàn)分子檢測的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。未來公司在繼續(xù)開發(fā)分子檢測上游試劑的同時，著力于發(fā)展消化道腫瘤早期篩查和呼吸道傳染病快速檢測兩個應(yīng)用方向。公司實際控制人王春香博士合計控制上市公司66%的股份，曾擔(dān)任天根生化總經(jīng)理，對國內(nèi)分子檢測原料行業(yè)的發(fā)展起到重大推動作用。2018-2021年，公司營業(yè)收入從5,583萬元增長至3.38億元，年復(fù)合增長率達(dá)到82.34%；歸母凈利潤從658萬元增長至1.25億元，年復(fù)合增長率達(dá)到167.49%，其中常規(guī)業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展，新冠業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)部分增量。
打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。分子檢測行業(yè)市場空間廣闊，公司是行業(yè)少數(shù)可以打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)，其中傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)包括分子檢測原料酶、樣本保存試劑、提取純化試劑，2020年公司在國內(nèi)的市場份額分別為1.25%、7.53%、2.53%。（1）原料酶：酶是分子檢測原料中最核心的組分，是分子檢測產(chǎn)業(yè)鏈上游“賣水人”，公司累計開發(fā)117種分子檢測原料酶，優(yōu)勢產(chǎn)品性能達(dá)到或領(lǐng)先國際水準(zhǔn)。（2）樣本保存試劑：用于保持樣本運輸過程中的質(zhì)量穩(wěn)定，是分子檢測行業(yè)的“黃金搭檔”，公司累計開發(fā)樣本保存試劑70余種，品類齊全，性能優(yōu)異。（3）提取純化試劑：分子檢測前處理必備試劑，是分子檢測行業(yè)的“先行者”，公司累計開發(fā)200多種提取純化試劑，基本覆蓋所有生物樣本類型。我們認(rèn)為，國內(nèi)分子檢測產(chǎn)業(yè)鏈長期面臨卡脖子困境，進(jìn)口替代的加速有望推動產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)自主可控，公司以上傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)高速增長，為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
戰(zhàn)略性進(jìn)軍疾病篩查，新興業(yè)務(wù)打開成長天花板。憑借分子檢測原料酶、樣本保存、提取純化等方面的產(chǎn)品優(yōu)勢，公司戰(zhàn)略性進(jìn)軍疾病篩查領(lǐng)域，重點圍繞消化道腫瘤早期篩查和呼吸道傳染病的快速檢測兩個方向開展試劑盒研發(fā)布局。中國胃癌發(fā)病率高，幽門螺桿菌感染是導(dǎo)致胃癌的重要原因，幽門螺桿菌的檢測對于降低胃癌發(fā)病率和死亡率有重要意義。2022年12月21日，公司幽門螺桿菌核酸檢測試劑盒（PCR熒光探針法）獲批上市，是國內(nèi)首個幽門螺桿菌糞便分子檢測產(chǎn)品，與現(xiàn)有的檢測產(chǎn)品相比，具有無創(chuàng)、靈敏的技術(shù)特點，并且能夠用于耐藥性評估、毒力因子檢測等一系列與幽門螺桿菌根除治療相關(guān)的輔助診斷，為高效實現(xiàn)幽門螺桿菌根除提供更精準(zhǔn)的診斷信息。2023年2月17日，公司幽門螺桿菌檢測產(chǎn)品“康檢幽”全網(wǎng)首次公開亮相，該產(chǎn)品在健康體檢市場、醫(yī)院診療市場、消費醫(yī)療市場都有廣闊的市場空間，經(jīng)過我們測算，公司幽門螺桿菌檢測系列相關(guān)產(chǎn)品（“康檢幽”+抗生素耐藥檢測）的首年銷售有望達(dá)到1.5億元，遠(yuǎn)期市場空間廣闊。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為5.18億、6.50億、10.57億，歸母凈利潤分別為1.57億、1.59億、2.81億，對應(yīng)的EPS分別為1.68元、1.71元、3.01元，當(dāng)前市值對應(yīng)的PE分別為32.6倍、32.0倍、18.2倍，首次覆蓋給予買入A的投資評級。通過分部估值法，我們認(rèn)為公司整體目標(biāo)市值72億元，對應(yīng)6個月目標(biāo)價76.99元。
風(fēng)險提示：新冠相關(guān)收入下滑風(fēng)險；創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)及市場推廣風(fēng)險；進(jìn)口替代不及預(yù)期的風(fēng)險；假設(shè)與測算不及預(yù)期的風(fēng)險。
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