>> 西部證券-呈和科技(688625)22年業(yè)績快報點評：22年業(yè)績符合預(yù)期，收購落地賦能成長-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
黃侃 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告22年業(yè)績快報，全年營業(yè)收入6.95億元，同比+20.59%，歸母凈利潤1.96億元，同比+24.96%。其中Q4單季實現(xiàn)營收2.02億元，同比+13.96%，環(huán)比+24.36%；歸母0.53億元，同比+28.64%，環(huán)比+17.52%。
收購股權(quán)落地，公司助劑產(chǎn)業(yè)鏈拓展至原料抗氧化劑，強化產(chǎn)銷協(xié)同效應(yīng)。公司1月定增收購科澳化學(xué)100%股權(quán)、信達豐100%股權(quán)，并于1月底完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓。1）科澳化學(xué)具有多種成熟的抗氧劑配方和生產(chǎn)經(jīng)驗，抗氧劑是公司主營產(chǎn)品高分子材料助劑的主要原料之一。通過整合研發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司的產(chǎn)品線可實現(xiàn)從抗氧劑-單一助劑-復(fù)合助劑的產(chǎn)業(yè)布局，降低原料采購成本及供應(yīng)不確定性。2）公司產(chǎn)品銷售集中在國內(nèi)，而信達豐具有較為完善國內(nèi)外客戶網(wǎng)絡(luò)，具備多家石化廠和境外客戶認(rèn)證資質(zhì)，產(chǎn)品出口多個國家和地區(qū)，利于公司拓展海內(nèi)外客戶群體。
塑料改性需求增長，且助劑國產(chǎn)化需求強烈，公司產(chǎn)品需求空間高增。1）成核劑是塑料改性關(guān)鍵，考慮到國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量趨勢增長，且國內(nèi)塑料改性率21年為24%，距離海外的50%仍有滲透提升空間；隨著高性能聚丙烯占比提升，我們預(yù)計國內(nèi)成核劑21-25年市場規(guī)模CAGR為10.35%。2）合成水滑石是PVC的新型熱穩(wěn)定劑，在國家政策推動下有望替代鉛鹽類及有機錫類熱穩(wěn)定劑。據(jù)智研咨詢，20年國內(nèi)合成水滑石市場規(guī)模9.40億元，我們預(yù)計合成水滑石未來潛在替代市場約為20億元。
公司原有產(chǎn)能接近滿產(chǎn)滿銷，新增產(chǎn)能打開業(yè)績增長空間。公司募投一期和改擴建項目計劃分別新增產(chǎn)能3.66/ 1.8萬噸/年，分別于23年9月/ 12月建成。公司遠期產(chǎn)能預(yù)計約為現(xiàn)有產(chǎn)能的4倍。
投資建議：公司產(chǎn)銷有望隨需求恢復(fù)及產(chǎn)能投放提升，我們預(yù)計公司23-24年歸母凈利為2.85/3.81億元，對應(yīng)估值為24.6/18.3x。上調(diào)至買入評級。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期、原料價格波動、募投產(chǎn)能釋放、存貨減值
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