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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.68億元，同比下降0.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比下降12.97%。
　　消費(fèi)電子市場(chǎng)低迷+研發(fā)費(fèi)用和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加拖累公司業(yè)績(jī)：根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)估算，22年Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.53億元，同比-23.1%，環(huán)比+7%；歸母凈利潤(rùn)-0.16億元，同環(huán)比轉(zhuǎn)虧。由于受到消費(fèi)電子市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷影響，公司業(yè)績(jī)尤其是下半年受到一定影響。同時(shí)，費(fèi)用端Q4也有較大壓力，22年度研發(fā)費(fèi)用較上年增加4,373.42萬(wàn)元；預(yù)計(jì)22年將計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4,746.75萬(wàn)元；預(yù)計(jì)股份支付費(fèi)用對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響約為1,548.24萬(wàn)元，較上年同期攤銷的股份支付費(fèi)用9.33萬(wàn)元增長(zhǎng)幅度較大。
　　消費(fèi)電子下行周期下，持續(xù)夯實(shí)客戶資源優(yōu)勢(shì)：公司自2010年正式進(jìn)入三星電子的供應(yīng)商體系，在國(guó)際業(yè)務(wù)中與TI等國(guó)際知名企業(yè)競(jìng)標(biāo)，積累了大量的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。憑借出眾的產(chǎn)品性能和穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，公司與三星、小米等客戶保持了良好合作關(guān)系，合作領(lǐng)域從手機(jī)、可穿戴設(shè)備逐步拓展至家電、汽車電子等業(yè)務(wù)板塊，形成了良好的客戶優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，隨著消費(fèi)電子市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，公司主業(yè)LDO、OVP等產(chǎn)品有望邊際向好。
　　持續(xù)拓展品類及下游應(yīng)用，進(jìn)入比亞迪供應(yīng)鏈。公司積極圍繞大客戶持續(xù)拓展品類，合作領(lǐng)域從手機(jī)、可穿戴設(shè)備逐步拓展至家電、汽車電子等業(yè)務(wù)板塊。上半年，公司積極進(jìn)行產(chǎn)品及市場(chǎng)布局，加大開(kāi)拓汽車和新能源市場(chǎng)，目前已成功進(jìn)入比亞迪供應(yīng)鏈。
　　疫情等不利影響因素消除+進(jìn)入政策兌現(xiàn)期，電子雷管業(yè)務(wù)23年有望快速放量。2018年12月，公安部、工信部發(fā)布通知要求2022年電子雷管達(dá)到全面使用的目標(biāo)。22年由于疫情等因素影響，雖然電子雷管滲透率快速提升，但整體工業(yè)雷管需求承壓。展望23年，我們認(rèn)為電子雷管行業(yè)將深度受益于政策驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)替代+民爆行業(yè)景氣度向好+價(jià)值量的大幅提升。公司所研發(fā)的智能組網(wǎng)延時(shí)管理芯片主要用于數(shù)碼電子雷管等領(lǐng)域，預(yù)計(jì)為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司電子雷管落地有望進(jìn)一步加速，車載和數(shù)字電源市場(chǎng)有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)也有望困境反轉(zhuǎn)。我們持續(xù)看好公司發(fā)展?jié)摿Γ紤]到消費(fèi)電子景氣度下行的負(fù)面影響，下調(diào)22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由2.7/3.5/4.1億元至1.4/2.3/3.1億元，調(diào)整幅度-48%/-34%/-25%，對(duì)應(yīng)PE分別為47/28/21X，考慮到公司估值水平以及業(yè)務(wù)發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期，模擬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。