>> 國金證券-上海誼眾(688091)紫杉醇膠束銷售2.36億，同比增加5687%-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
大小： |
887KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙海春 |
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事件
2023年3月1日，公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2.36億元，同比增加5687%；歸母凈利潤1.43億元，扣非后歸母凈利潤1.02億元。
經(jīng)營分析
注射用紫杉醇首個完整商業(yè)化年度，放量迅速。（1）公司核心產(chǎn)品注射用紫杉醇聚合物膠束于2021年獲批，用于非小細胞肺癌一線治療；該產(chǎn)品是在傳統(tǒng)紫杉醇的基礎(chǔ)上進行劑型創(chuàng)新，通過獨特高分子合成技術(shù)，獨家研發(fā)與天然紫杉醇藥物活性成分精準匹配、分布系數(shù)極窄的藥用輔料，利用納米技術(shù)(約18-20nm)制成的獨家紫杉醇創(chuàng)新劑型，以2.2類創(chuàng)新藥獲批上市。（2）公司的銷售模式以自營為主，部分指定地區(qū)委托百洋醫(yī)藥進行商業(yè)化推廣。截至2022年底，公司在全國27個省市掛網(wǎng)成功，銷售主要來自于院外DTP藥房，自營銷售團隊120余人。（3）營收端，2022年為紫杉醇膠束的首個完整商業(yè)化年度，全年銷售2.35億元，同比增長5687%。費用端，因紫杉醇膠束上市后相應(yīng)的商業(yè)化推廣工作產(chǎn)生的費用有所增加，故2022年銷售費用8903萬元，同比增加3741%；因在研管線中其他產(chǎn)品尚處早期研發(fā)階段，故2022年總體研發(fā)費用較2021年有所減少，2022年研發(fā)費用793萬元，同比減少40%。利潤端，公司2022年實現(xiàn)盈利，2022年歸母凈利潤1.43億元，2021年歸母凈虧損400萬元。
廣譜抗腫瘤藥物紫杉醇，納米劑型療效更佳，滲透率提升空間大。（1）紫杉醇是目前使用量最大的廣譜腫瘤化療藥物，根據(jù)PDB樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)對紫杉醇類藥物統(tǒng)計，2021年市場規(guī)模21億元，2022年Q1-Q3市場規(guī)模為14億元。紫杉醇在抗腫瘤植物藥中市場規(guī)模位居第一。（2）納米紫杉醇膠束20余項臨床在研，適應(yīng)癥擴展中。紫杉醇是具有廣譜性質(zhì)的腫瘤化療藥，除已獲批的肺癌適應(yīng)癥，公司正在乳腺癌、胃癌、胰腺癌、卵巢癌等多個癌種上探索治療潛力。根據(jù)WHO數(shù)據(jù)，2020年中國新發(fā)胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌患者分別有48、42、12、6萬，納米紫杉醇膠束的患者基數(shù)還有很大的提升空間。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023/24年實現(xiàn)營收4.98/8.6億元，預(yù)計2025年營收13.53億元；預(yù)計2023/24/25年歸母凈利潤3.03/5.57/8.95億元，。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
單一產(chǎn)品依賴、商業(yè)化不達預(yù)期、公司所處藥物遞送系統(tǒng)創(chuàng)新領(lǐng)域技術(shù)快速更迭等風(fēng)險。
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