>> 農(nóng)銀國際-經(jīng)濟(jì)透視：中國2月官方PMI大幅反彈-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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來源： |
農(nóng)銀國際 |
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作者： |
姚少華 |
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2月份中國官方制造業(yè)PMI為52.6，比1月大幅上升2.5個(gè)百分點(diǎn)。2月制造業(yè)PMI不僅是自2012年4月來最高水平，亦遠(yuǎn)高于市場所預(yù)期的50.6。2月份制造業(yè)PMI出現(xiàn)大幅反彈主要因?yàn)榇汗?jié)假日因素和疫情影響消退帶動制造業(yè)企業(yè)環(huán)比加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)
2月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.3，比1月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，亦大幅高于市場所預(yù)期的54.9。2月份非制造業(yè)PMI出現(xiàn)大幅回升主要?dú)w因于疫情影響消退后以居民消費(fèi)為代表的市場需求環(huán)比上升較快
2月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為56.4，比1月大幅上升3.5個(gè)百分點(diǎn)。2月綜合PMI明顯回升，顯示中國整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著復(fù)蘇
整體來說，2月份的官方制造業(yè)、非制造業(yè)以及綜合PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升勢頭，特別是總需求有明顯的走強(qiáng)趨勢。前期下行壓力較大的房地產(chǎn)行業(yè)以及外需出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)仍放在擴(kuò)大國內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。我們預(yù)計(jì)隨著政策效力的不斷釋放，后續(xù)制造業(yè)以及非制造業(yè)景氣將延續(xù)回暖。由于1月與2月中國經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，我們預(yù)期2023年第1季中國經(jīng)濟(jì)增速或由2022年第4季的2.9%回升至4.0%，全年經(jīng)濟(jì)增速或?yàn)?.0%。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速回升較為明顯，短期內(nèi)降息的概率偏小
2月份中國官方制造業(yè)PMI為52.6，比1月大幅上升2.5個(gè)百分點(diǎn)。2月制造業(yè)PMI不僅是自2012年4月來最高水平，亦遠(yuǎn)高于市場所預(yù)期的50.6（圖1）。2月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.3，比1月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，亦大幅高于市場所預(yù)期的54.9。2月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為56.4，比1月大幅上升3.5個(gè)百分點(diǎn)?？傮w上看，2月制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI以及綜合PMI均明顯回升，顯示中國整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著復(fù)蘇。
2月份制造業(yè)PMI出現(xiàn)大幅反彈主要因?yàn)榇汗?jié)假日因素和疫情影響消退帶動制造業(yè)企業(yè)環(huán)比加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)均高于臨界點(diǎn)，原材料庫存指數(shù)低于臨界點(diǎn)。2月制造業(yè)PMI有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注，一是產(chǎn)需兩端均出現(xiàn)明顯反彈。2月生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)以及新訂單指數(shù)分別為56.7，53.5和54.1，分別較1月回升6.9、3.1以及3.2個(gè)百分點(diǎn)。春節(jié)之后，隨著人員到崗率上升，多個(gè)行業(yè)開工率均快速回升，顯示復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度在不斷加快。二是外需有所回升，顯示出口仍有韌性。2月新出口訂單指數(shù)為52.4，高于1月6.3個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示2月主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI均出現(xiàn)反彈并高于臨界點(diǎn)，導(dǎo)致中國的外需有所走強(qiáng)。三是價(jià)格指數(shù)有所上揚(yáng)。2月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為54.4和51.2，比1月上升2.2和2.5個(gè)百分點(diǎn)。2月價(jià)格指數(shù)的回升主要因?yàn)閲鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)改善拉動物價(jià)上漲和鋼鐵及相關(guān)下游行業(yè)價(jià)格出現(xiàn)明顯上揚(yáng)所致。由于去年同期基數(shù)較高，我們預(yù)計(jì)2月PPI同比或繼續(xù)負(fù)增長。四是從企業(yè)規(guī)?？?，大、中、小型制造業(yè)企業(yè)PMI分別為53.7、52.0和51.2，分別高于1月1.4、3.4和4.0個(gè)百分點(diǎn)，并均高于臨界點(diǎn)。值得指出的是小型企業(yè)PMI自2021年5月份以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間，顯示前期各類針對小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的扶持政策得到了效果。
2月份非制造業(yè)PMI出現(xiàn)大幅回升主要?dú)w因于疫情影響消退后以居民消費(fèi)為代表的市場需求環(huán)比上升較快。2月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.6，比1月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2020年12月以來最高水平。從行業(yè)情況看，2月份道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、郵政、住宿、租賃及商務(wù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，批發(fā)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于臨界點(diǎn)。從市場需求和預(yù)期看，2月份服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)分別為54.7和64.8，高于1月3.1和0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示服務(wù)業(yè)市場需求釋放加快，企業(yè)對行業(yè)恢復(fù)發(fā)展信心增強(qiáng)。2月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.2，高于1月3.8個(gè)百分點(diǎn)，表明建筑業(yè)施工進(jìn)度加快。今年地方政府提前批專項(xiàng)債額度為2.2萬億元，額度創(chuàng)自2019年以來新高，同比增長50%，財(cái)政靠前發(fā)力為基建帶來景氣度的提升。從市場預(yù)期看，2月份建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為65.8，連續(xù)三個(gè)月位于高位景氣區(qū)間，建筑業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展保持樂觀。
整體來說，2月份的官方制造業(yè)、非制造業(yè)以及綜合PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升勢頭，特別是總需求有明顯的走強(qiáng)趨勢。前期下行壓力較大的房地產(chǎn)行業(yè)以及外需出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。據(jù)克爾瑞研究中心統(tǒng)計(jì)，2月份前100房企實(shí)現(xiàn)銷售操盤金額4615.6億元，單月業(yè)績環(huán)比增長29.1%、同比增長14.9%。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)仍放在擴(kuò)大國內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，特別是要提高消費(fèi)傾向高、但受疫情影響大的中低收入居民的消費(fèi)能力。我們預(yù)計(jì)隨著政策效力的不斷釋放，后續(xù)制造業(yè)以及非制造業(yè)景氣將延續(xù)回暖。由于1月與2月中國經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，我們預(yù)期2023年第1季中國經(jīng)濟(jì)增速或由2022年第4季的2.9%回升至4.0%，全年經(jīng)濟(jì)增速或?yàn)?.0%。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速回升較為明顯，短期內(nèi)降息的概率偏小。另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)活動加快，市場資金需求上升，導(dǎo)致當(dāng)前市場利率出現(xiàn)顯著回升，
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