>> 中泰證券-城市傳媒(600229)出版發(fā)行穩(wěn)為先，創(chuàng)新業(yè)態(tài)開新局-230226
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 3629KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
韓筱辰 |
| 下載權限： |
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公司概要：圖書出版發(fā)行主營業(yè)務穩(wěn)中向好，背靠國企積極布局新業(yè)態(tài)。城市傳媒主要從事圖書、期刊等出版物的出版發(fā)行業(yè)務以及新興媒體的開發(fā)運營業(yè)務，其依托國企控股的穩(wěn)健優(yōu)勢和民企的創(chuàng)新精神，在夯實圖書出版發(fā)行主營業(yè)務的同時，積極向新媒體應用、藝術文創(chuàng)、IP延伸開發(fā)等領域拓展。2017-2021年，公司營收收入由19.7億增至24.2億元，4年CAGR達5.2%，營收增速穩(wěn)健。同時，公司財務狀況健康，防御屬性良好，2021年，公司經營活動現金流量凈額達4.5億元，現金流儲備充沛。
行業(yè)分析：圖書出版發(fā)行平穩(wěn)增長，文學品類圖書及新媒體渠道紅利顯著。根據中國新聞出版廣電報及國家新聞出版署數據，2017-2021年，量價齊增驅動全國圖書零售金額持續(xù)增長，2021年圖書零售金額達1,285.1億元，4年CAGR達10.9%，行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好。圖書品類方面，2022年，我國圖書零售市場碼洋占比排行前四分別為少兒、社科、教輔教材和文學類，其中文學類增速遠超其余三類，品類紅利已由先前少兒、社科轉向文學品類。零售渠道方面，以短視頻直播電商為首的新媒體渠道漲勢明顯，市占率已超實體書店，紅利顯著。面對短視頻激進折扣力度影響行業(yè)盈利能力問題，政策端已釋放積極信號，圖書價格管控政策有望加速落地以改善行業(yè)生態(tài)。
商業(yè)模式與核心競爭力：以圖書出版發(fā)行主營業(yè)務為主干，向其它特色領域拓展多元化變現渠道。城市傳媒商業(yè)模式由圖書出版發(fā)行、文創(chuàng)空間和視聽生態(tài)業(yè)務構成。（1）優(yōu)質版權內容持續(xù)推動圖書出版發(fā)行業(yè)務發(fā)展，教材教輔和一般圖書優(yōu)勢顯著。公司憑借豐富產品儲備及完善的發(fā)行分銷平臺，實現了單個教材教輔收入行業(yè)領先，未來有望向全國市場持續(xù)開拓。此外，公司一般圖書營收占比較高，其中以文學類大眾讀物為特色優(yōu)勢板塊，公司已簽約季羨林、馮驥才以及渡邊淳一等國內外知名作家，IP資源豐富。另外，公司通過拓展影視等新變現路徑、出版發(fā)行劇改小說等方式，實現了影視劇與圖書出版的雙向正反饋，進一步豐富版權儲備，并持續(xù)完善新媒體零售渠道建設，提升產品銷售能力。（2）拓展線上線下文化消費渠道，打造“線上閱讀平臺+線下文化空間”新模式。公司已打造青島城市傳媒廣場、BCMIX美食書店、明悅島24小時書店等多個線下復合式文化空間業(yè)態(tài)，有望與主業(yè)持續(xù)聯動提升用戶粘性。（3）推進視聽生態(tài)業(yè)務，虛擬現實+教育有望打開成長空間。公司積極推進以IP為核心的視聽生態(tài)業(yè)務，其中在虛擬現實板塊布局領先，并與青島虛擬現實研究院簽約，其數字教育等產品成果豐碩，VR海洋研學產品持續(xù)迭代，用戶體驗不斷優(yōu)化。虛擬現實+教育業(yè)務有望受政策催化打開成長空間。
盈利預測、估值：我們預計城市傳媒2022-2024年收入分別為24.70/26.91/30.04億元，分別同比增長2.29%/8.92%/11.65%。2022-2024年歸母凈利潤分別為3.00/3.26/3.58億元，分別同比增長7.66%/8.63%/9.80%，對應PE估值分別16.0x/14.7x/13.4x，首次覆蓋，給予增持評級。
風險提示：文化監(jiān)管端的政策風險；疫情反復風險；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報使用的信息數據更新不及時的風險。
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