>> 國信證券-N納睿(688522)X波段雙極化有源相控陣天氣雷達(dá)廣東省內(nèi)一枝獨(dú)秀-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜明,黃盈 |
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公司成立以來一直從事相控陣?yán)走_(dá)整機(jī)與相關(guān)系統(tǒng)的研發(fā)生產(chǎn)銷售與相關(guān)服務(wù)。已掌握全極化有源相控陣?yán)走_(dá)技術(shù)，并較早實(shí)現(xiàn)了X波段雙極化（雙偏振）有源相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)業(yè)化，向氣象部門等直銷產(chǎn)品并提供相關(guān)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入利潤。產(chǎn)品核心部件、材料等國產(chǎn)占比90%以上，核心技術(shù)自主可控，總體達(dá)到國際先進(jìn)水平。目前得到中國氣象局支持的X波段雙偏振相控陣?yán)走_(dá)研發(fā)單位約有10家，相比之下公司的產(chǎn)品技術(shù)附加值較高，在廣東省中標(biāo)率極高。整體來看，公司的雷達(dá)整機(jī)為標(biāo)品且種類暫時較少，現(xiàn)階段仍主要用于氣象探測領(lǐng)域。計(jì)劃逐步在水利防洪、民用航空、海洋監(jiān)測、森林防火、公共安全等民用場景推廣。
雷達(dá)整機(jī)銷售貢獻(xiàn)大部分營收，歷史毛凈利率較穩(wěn)定。公司2019-2022年分別實(shí)現(xiàn)收入1.05/1.31/1.83/2.1億元，19至22年復(fù)合增速約26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71/0.67/0.97/1.05億元，19至22年復(fù)合增速14.1%。公司目前整體毛利率穩(wěn)定在80%左右，凈利率50%左右。公司絕大部分收入來自雷達(dá)整機(jī)銷售，主要由廣東省貢獻(xiàn)。公司的客戶主要為政府部門或事業(yè)單位，其在招標(biāo)中一般要求雷達(dá)整機(jī)的使用壽命在10年以上，因此客戶基本無重復(fù)。受財(cái)政預(yù)算管理、采購制度、產(chǎn)品驗(yàn)收等因素的影響，公司上半年在手訂單較少，收入確認(rèn)主要集中在12月份。
X波段天氣雷達(dá)可彌補(bǔ)S、C波段天氣雷達(dá)盲區(qū)，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化探測。我國從1990年代后期開始建設(shè)新一代天氣雷達(dá)網(wǎng)，至2020年全國已完成270部新一代天氣雷達(dá)建設(shè)。目前我國主要應(yīng)用的是多普勒天氣雷達(dá)，東部多雨地區(qū)以S波段為主，西部地區(qū)以C波段為主，X波段偏振雷達(dá)處于推廣階段。隨著人們生活水平的不斷提高，對氣象監(jiān)測與精細(xì)化預(yù)報(bào)提出了更高要求。新一代S、C波段天氣雷達(dá)存在低層大氣探測能力不足、分辨率較低、掃描模式固定且體掃周期長的局限性。而X波段天氣雷達(dá)能夠獲取暴雨、冰雹、龍卷風(fēng)等災(zāi)害天氣的三維監(jiān)測數(shù)據(jù)，彌補(bǔ)S、C波段天氣雷達(dá)近地層盲區(qū)，在反應(yīng)速度、目標(biāo)更新速率、多目標(biāo)追蹤能力、分辨率、多功能性等方面占優(yōu)。
政策為需求的主要推手，產(chǎn)品早廣東省內(nèi)有望進(jìn)一步推廣。我國新一代天氣雷達(dá)網(wǎng)布設(shè)基本完成，X波段天氣雷達(dá)起“補(bǔ)短板”作用。假設(shè)X波段雷達(dá)布設(shè)達(dá)到中國新一代天氣雷達(dá)的覆蓋面積，需布設(shè)1000臺左右（225/60*270臺）。截至2020年末，我國X波段天氣雷達(dá)總數(shù)在267臺左右，且主要以傳統(tǒng)機(jī)械掃描雷達(dá)為主。廣東省將于省內(nèi)12個地市建設(shè)69部X波段雙偏振有源相控陣天氣雷達(dá)。若公司全部中標(biāo)，按每臺整機(jī)700萬計(jì)算，將為公司帶來5億左右營收。
可比公司情況：公司主要從事相控陣?yán)走_(dá)整機(jī)及相關(guān)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)服務(wù)?？杀裙具x擇主營業(yè)務(wù)中包含雷達(dá)整機(jī)及配套銷售的四創(chuàng)電子、國?？萍肌⒑Ｌm信。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品單一且價(jià)格較高風(fēng)險(xiǎn)；銷售區(qū)域和新客戶拓展不利風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域較窄風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。
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