>> 民生證券-宏觀專題研究-兩會前瞻：預(yù)期之外的看點-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
周君芝 |
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2022年輪番經(jīng)歷了內(nèi)外擾動，全年經(jīng)濟表現(xiàn)平淡。自去年底防疫政策優(yōu)化之后，市場對2023年政策發(fā)力頗有期待。這一期待從中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)擴內(nèi)需起，一直延續(xù)至今年春節(jié)之后。
近期兩宏觀數(shù)據(jù)讓市場開始意識到，當前經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏偏快。一份是躍上榮枯線的2月PMI，另一份是快速升溫的地產(chǎn)交易量。面對偏強的基本面數(shù)據(jù)，市場開始調(diào)低對兩會政策預(yù)期。
3月5日即將召開十四屆全國人大一次會議，如何把握會議政策預(yù)期？
我們基于兩部分內(nèi)容的研究基礎(chǔ)，一是過往十年兩會政策回溯，二是今年開年以來地方政策及國家部委政策信息，對即將到來的2023年全國兩會，給出預(yù)期判斷。
今年GDP增速目標、逆周期政策力度可能持平于市場預(yù)期。
預(yù)計今年兩會設(shè)置GDP增速目標在5%-5.5%。市場預(yù)期“十四五”時期年均GDP增速或在5%以上。2022年GDP增速為3%，客觀上為2023年創(chuàng)造了良好的低基數(shù)效應(yīng)。若2023年經(jīng)濟有條不紊推進，5%的GDP增速有望實現(xiàn)。
預(yù)計今年財政不會更寬，貨幣不會更松。不出意外，今年內(nèi)需要顯著優(yōu)于去年，財政和貨幣寬松力度或不會超過去年。預(yù)計今年赤字率設(shè)定在3%，專項債全年額度4萬億左右。貨幣政策或旨在實現(xiàn)寬信用，然而銀行間流動性或邊際收斂，M2增速目標大概率不會上調(diào)，仍與名義GDP增速相匹配，今年央行仍將高頻使用、創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣工具定向支持實體信貸需求。
預(yù)計今年兩會淡化短期需求刺激政策，包括地產(chǎn)和消費。
地產(chǎn)相關(guān)政策將偏向解決長期問題，或更多強調(diào)保交樓、提升公共住房供給。地產(chǎn)調(diào)控的方向應(yīng)該仍是偏松，延續(xù)去年底中央經(jīng)濟工作會議基調(diào)?？紤]到年初地產(chǎn)回暖節(jié)奏超預(yù)期，預(yù)計今年兩會淡化短期地產(chǎn)修復(fù)政策，更多關(guān)注放在保交樓、擴大租賃住房供給、推動房企轉(zhuǎn)型這三個方面。
短期刺激消費政策非常有限，政策或更關(guān)注消費長期命題，例如收入分配改善，養(yǎng)老模式探索。我們梳理了年初以來部委及政府細節(jié)政策，發(fā)現(xiàn)各地方政府零星發(fā)布消費刺激政策，但規(guī)模有限。一則今年地方財力偏緊，二則直接以消費券等短期方法提振消費效果一般，預(yù)計今年兩會不太會出臺短期消費刺激政策。
預(yù)計今年將重點發(fā)力產(chǎn)業(yè)政策，尤其是通訊、數(shù)字經(jīng)濟等領(lǐng)域。
去年中央經(jīng)濟工作會議對產(chǎn)業(yè)政策做出三點安排，一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)要加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型；二是新興產(chǎn)業(yè)要加快新能源、人工智能、綠色低碳技術(shù)的開發(fā)；三是大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟。
年初細節(jié)政策跟蹤顯示政府高度關(guān)切數(shù)字經(jīng)濟、人工智能等產(chǎn)業(yè)政策。數(shù)字化方面，2月27日，中央發(fā)布《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，明確到2035年數(shù)字化發(fā)展水平進入世界前列。新興產(chǎn)業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟方面，年初以來多地競相推進數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、新能源、綠色低碳領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃。
預(yù)計今年兩會或進一步對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進程提出具體要求，同時在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域提出相關(guān)財稅、金融優(yōu)惠政策?？傊?，新興產(chǎn)業(yè)（尤其是TMT相關(guān)產(chǎn)業(yè)）政策或許是今年兩會最值得期待的看點之一。
預(yù)計今年兩會還有一大看點在隱債化解，具體化債方法值得跟蹤。
去年中央經(jīng)濟工作會議通稿明確提出，（針對隱性債務(wù)）遏制增量，化解存量。年初官媒公布總書記在中央經(jīng)濟工作會議的重要講話，對隱債化解提出“優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負擔”。年初財政部更是指出地方應(yīng)該及時向黨委、政府和上級部門報告?zhèn)鶆?wù)相關(guān)風險隱患，指向2023年政策密切關(guān)注隱債風險化解。隱性債務(wù)化解對資本市場有重大意義，不同路徑和方法帶來的影響截然不同。我們高度關(guān)注今年兩會在隱性債務(wù)化解方面相關(guān)政策。
風險提示：政策效果不及預(yù)期，地緣政治風險超預(yù)期。
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