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公司是中國領先，世界一流的麥芽制造企業(yè)，適應規(guī)模效應顯著的麥芽行業(yè)。麥芽行業(yè)具有資本壁壘，不適合中小玩家。公司擁有11條自動化產(chǎn)線，總產(chǎn)能85萬噸，位居中國第一，世界第五，且技術領先，產(chǎn)品種類豐富。
　　麥芽行業(yè)所需的固定資產(chǎn)投資大；原材料需要大批量采購，運營成本高；行業(yè)利潤率低于啤酒，因此也不適于啤酒行業(yè)向上擴張；麥芽不適宜長途運輸，所以一般一省一家左右的麥芽廠家較為經(jīng)濟。
　　公司產(chǎn)品原材料來自世界各國，且覆蓋基礎+特種多個麥芽品類；公司產(chǎn)能遍布江、浙、粵、魯、冀，覆蓋了較多的下游客戶；且公司具有高于行業(yè)的質量控制水平。
　　與各大啤酒集團建立了緊密且穩(wěn)固的合作關系，與燕京啤酒、珠江啤酒、青島啤酒的合作達到30年，與百威英博、嘉士伯的合作超過20年，與華潤啤酒、喜力啤酒的合作超過10年。
　　大型啤酒客戶對麥芽企業(yè)的選擇流程較長，一般不會輕易更換。
　　麥芽差異會對啤酒口感產(chǎn)生影響，公司與各大啤酒集團多年磨合，可以精準滿足客戶較高的要求。
　　公司通過可提供定制化麥芽，提高客戶粘性。公司已為百威英博、華潤啤酒、燕京啤酒等客戶提供特殊工藝的定制化麥芽產(chǎn)品，建立起區(qū)別于其他麥芽廠商的競爭優(yōu)勢。
　　募集資金打開產(chǎn)能瓶頸，助力業(yè)績提升。近年來公司產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率均在100%左右，上市募集資金助力公司產(chǎn)能提升，預計將增加23萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)能提升超1/4。而擴產(chǎn)地廣東、江蘇麥芽需求較大，預計可以較好地消化產(chǎn)能。
　　投資建議：我們預測22-24年公司營收分別為38.1億元/44.6億元/41.5億元，同比增長+26%/+17%/-7%；同期歸母凈利潤分別為1.2億元/6.1億元/3.7億元，同比增長-21%/+415%/-39%；同期EPS分別為0.23元/1.21元/0.73元；當前股價對應PE分別為82倍/16倍/26倍，參考同行業(yè)公司的估值水平，給予公司23年22XPE，對應合理股價為27元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格異常波動，行業(yè)競爭加劇，麥芽銷量不及預期。