>> 興業(yè)證券-欣賀股份(003016)多品牌多矩陣全球化，疫后再出發(fā)-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
趙樹(shù)理 |
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投資要點(diǎn)
公司近期發(fā)布新戰(zhàn)略，未來(lái)將以多品牌多矩陣全球化戰(zhàn)略運(yùn)行，清晰規(guī)劃服裝主業(yè)品牌矩陣，外延內(nèi)生，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；同時(shí)也積極尋找醫(yī)美及數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興藍(lán)海賽道試水，培育第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)；隨著上市后資金實(shí)力的增厚，主品牌的產(chǎn)品力和品牌力增強(qiáng)，公司將在東京、新加坡等其他亞洲發(fā)達(dá)城市甚至全球發(fā)達(dá)城市新增門(mén)店，復(fù)制澳門(mén)和臺(tái)灣等門(mén)店的優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大全球影響力。
品牌方面，①公司實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，細(xì)分規(guī)劃品牌矩陣，將品牌及渠道分為4個(gè)梯隊(duì)：以JORYA為第一梯隊(duì)，定位中高端市場(chǎng)，引領(lǐng)市場(chǎng)增長(zhǎng)；卡洛琳和恩曼琳為第二梯隊(duì)，主打職場(chǎng)女裝，定位和價(jià)格相比JORYA稍低；艾薇和JORYAWEEKEND為第三梯隊(duì)，主打潮流女裝，定位年輕消費(fèi)者。JORYAWEEKEND于2023年邀請(qǐng)鞠婧祎代言。在未來(lái)幾年內(nèi)，JORYAWEEKEND預(yù)計(jì)會(huì)增加較多門(mén)店。艾薇對(duì)標(biāo)競(jìng)品仍有增長(zhǎng)空間，公司可能會(huì)通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商的方式來(lái)進(jìn)行快速擴(kuò)張，下沉至二三線(xiàn)城市；電商渠道部分，公司目前電商渠道運(yùn)營(yíng)良好，收入及利潤(rùn)增速較快，預(yù)計(jì)未來(lái)以電商為第四梯隊(duì)，為正價(jià)店培養(yǎng)潛在客戶(hù)。②面料創(chuàng)新方面，后疫情時(shí)代，消費(fèi)者對(duì)健康的要求越來(lái)越高，對(duì)于產(chǎn)品的抗菌性等功能存在需求。同時(shí)，考慮到市面上很少有帶有時(shí)尚設(shè)計(jì)的功能性服飾，公司抓住趨勢(shì)，從23年1月份開(kāi)始考慮“時(shí)尚+功能性”的差異化面料，一方面與技術(shù)創(chuàng)新公司合作，將其防菌、抗病毒的功能技術(shù)與公司的時(shí)尚元素相結(jié)合來(lái)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)23年3月上線(xiàn)第一批產(chǎn)品；另一方面，公司逐步推進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓與技術(shù)開(kāi)發(fā)的進(jìn)展，希望掌握功能性面料研發(fā)的核心技術(shù)。
業(yè)務(wù)矩陣方面，公司將多矩陣布局醫(yī)美、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興賽道，尋求第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。1）醫(yī)美部分，自疫情放開(kāi)后，23年1月開(kāi)始，許多輕醫(yī)美公司客流量增長(zhǎng)較好。公司認(rèn)為輕醫(yī)美領(lǐng)域?yàn)樗{(lán)海市場(chǎng)，目前正在篩選輕醫(yī)美、護(hù)膚抗衰的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于23年內(nèi)篩選出投資項(xiàng)目。2）數(shù)字經(jīng)濟(jì)部分，公司將積極運(yùn)營(yíng)新理念、新方法、新工具創(chuàng)新智慧運(yùn)營(yíng)大腦、數(shù)字化供應(yīng)鏈及智慧新零售三個(gè)方面，同時(shí)未來(lái)將積極借助OpenAI、類(lèi)ChatGPT產(chǎn)品等相關(guān)技術(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的突破，高效利用自身大消費(fèi)數(shù)據(jù)。
全球化布局門(mén)店，擴(kuò)大品牌影響力。2023年，公司優(yōu)先考慮打開(kāi)亞洲市場(chǎng)，在一些比較發(fā)達(dá)的國(guó)家和城市如日本東京、韓國(guó)釜山、新加坡等地布局新店，并與當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的經(jīng)銷(xiāo)商合作，拓展品牌影響力，提升國(guó)際收入占比。
庫(kù)存情況良好，疫后恢復(fù)領(lǐng)先。疫情影響下，2022年公司積累了一些庫(kù)存，2023年公司將通過(guò)多開(kāi)設(shè)一些奧萊店鋪來(lái)消化，同時(shí)在線(xiàn)上也將通過(guò)唯品會(huì)消化庫(kù)存。整體來(lái)看，公司備貨謹(jǐn)慎，庫(kù)存消化壓力不大。從近期跟蹤數(shù)據(jù)來(lái)看，公司1月恢復(fù)速度行業(yè)領(lǐng)先，我們認(rèn)為2023年公司有望恢復(fù)至2021年的水平甚至有所增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)：2023年多品牌多矩陣全球化新戰(zhàn)略發(fā)布，穩(wěn)中求進(jìn)，多方位提供新興增長(zhǎng)點(diǎn)，疫后再出發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將較快恢復(fù)并有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為17.46/21.60/26.01億元，同比-16.9%/+23.7%/+20.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.30/2.92/3.51億元，同比-54.6%/+123.8%/+20.5%，對(duì)應(yīng)2023年3月2日收盤(pán)價(jià)，PE分別為45.6X/20.4X/16.9X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店擴(kuò)張及店效增長(zhǎng)不及預(yù)期，新戰(zhàn)略實(shí)施失敗，疫情擾動(dòng)
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