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摘要
　　對(duì)于債券市場(chǎng)的參與者和關(guān)注者來說，一定能注意到近兩個(gè)多月以來市場(chǎng)有兩種頗為詭異且難以解釋的現(xiàn)象：一是利率債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)與股市為代表的的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)背后的宏觀預(yù)期有所沖突；二是在債券市場(chǎng)內(nèi)部，國債期貨的頻繁波動(dòng)與現(xiàn)券利率一動(dòng)不動(dòng)的盤面形成鮮明對(duì)比。
　　總結(jié)來說，首先我們認(rèn)為債市對(duì)于宏觀信息的低敏感度在于復(fù)蘇交易的樂觀預(yù)期并沒有成為一致共識(shí)。在市場(chǎng)演繹的過程中，我們往往會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)交易的并不是事實(shí)而是共識(shí)，也就是所謂的一致預(yù)期，因此盡管本輪復(fù)蘇行情在權(quán)益市場(chǎng)開展的有聲有色，卻并沒有及時(shí)傳遞到利率市場(chǎng)。第二，盡管預(yù)期在引導(dǎo)行情的過程中會(huì)更具前瞻性以及主導(dǎo)性，但預(yù)期終究需要通過現(xiàn)實(shí)來證實(shí)或者證偽，只要事實(shí)夠“真”，終究會(huì)成為共識(shí)。
　　最后，也就是今天我們的主要內(nèi)容，在以上邏輯的基礎(chǔ)上，當(dāng)下的“事實(shí)”是什么？不論是基本面還是流動(dòng)性來看，短期的復(fù)蘇邏輯難以證偽，需要警惕債券市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)。我們將列出六大訊號(hào)，以期能夠還原真實(shí)的宏觀環(huán)境：
　　1、接觸性消費(fèi)報(bào)復(fù)性回暖
　　2、生產(chǎn)接替消費(fèi)主導(dǎo)復(fù)蘇進(jìn)程
　　3、地產(chǎn)行業(yè)景氣度回升
　　4、警惕外需預(yù)期差
　　5、宏觀數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)景氣度回升
　　6、流動(dòng)性緊平衡或延續(xù)