久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　日前泰勝風能宣布公司揚州塔架生產基地完成樁基施工，預計將于今年8月實現投產。項目建成后塔架新產能將達到25萬噸，同時公司新疆若羌基地也預計年中投產，投產后新疆總產能逾14萬噸，屆時公司總產能預計將從2022年底的51萬噸增長到80萬噸。
　　國信電新觀點：1）公司是國際風電塔筒和管樁的領先企業(yè)，2022年公司變更為國有控股企業(yè)。公司技術實力雄厚，參與多項行業(yè)國家標準的制訂。2）公司出口業(yè)務歷史悠久，與海外主流整機企業(yè)保持長期穩(wěn)健合作關系，2022年出口交付迎來放量；揚州基地投產后預計新增25萬噸產能，隨著2024年海外風電裝機需求的復蘇，公司有望充分受益。3）公司目前擁有泰勝藍島20萬噸海上風電產能，規(guī)劃在廣東地區(qū)新增海上風電產能基地，產能具有較大擴張空間。2022年上半年公司發(fā)電業(yè)務形成收入突破，積極布局風電資源。4）我們預計公司22-25年實現營業(yè)收入分別為33.29/52.43/67.06/88.76億元，同比增長-13.6%/+57.5%/+27.9%/+32.4%；實現歸母凈利潤分別為2.68/4.69/6.68/9.20億元（對應22-25年PE分別為32/19/13/10x），同比增長3.8%/74.6%/42.6%/37.7%，綜合多角度估值我們認為公司股票合理價值在10.26-11.45元之間，相對于當前股價有10%-23%溢價空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示
　　估值的風險
　　我們采用了絕對估值和相對估值方法，多角度綜合分析得出公司的合理估值在10.26-11.45元之間，但是該估值是建立在較多假設前提的基礎上計算得來，特別是對公司未來幾年自由現金流的計算、股權資金成本Ke的計算、永續(xù)增長率的假定和可比公司的估值參數的選擇，其中都加入了很多個人的判斷，進而導致估值出現偏差的風險，具體如下：
　　1、可能對公司未來長期保持較好的收入和利潤增長估計偏樂觀，導致未來10年自由現金流計算值偏高，從而導致估值偏樂觀的風險；
　　2、股權資金成本Ke對公司的估值影響較大，我們在計算Ke時采用的無風險利率2.80%、股票風險溢價5.80%的取值都有可能偏低，導致Ke計算值較低，從而導致公司估值高估的風險；
　　3、我們假定10年后公司TV增長率為1.5%，公司產品的下游行業(yè)主要包括電力系統(tǒng)、海上風電等，目前成長性良好，下游需求景氣度較高，但是遠期面臨行業(yè)增長減慢甚至下滑的可能性，那么公司持續(xù)成長實際偏低或者負增長，從而導致公司估值高估的風險；
　　相對估值方面：我們主要關注公司23年估值，選取可比公司23年平均PE作為參考，最終判斷公司22年合理的PE在20-22倍之間。上述估值方法存在以下風險：選取的可比公司，各公司對應下游應用存在差異，市場競爭要素和格局存在區(qū)別，行業(yè)整體估值水平偏高。
　　盈利預測的風險
　　價格/毛利率下降：市場競爭加劇、同行業(yè)公司擴產等原因可能造成公司主要產品價格和毛利率下降。
　　產能建設進度不達預期：公司新疆、揚州產能目前尚處于建設狀態(tài)，若建設進度不達預期則出貨量可能低于預期。
　　海上風電產能規(guī)劃建設進度不達預期：公司正在廣東地區(qū)規(guī)劃布局，尚存在一定的不確定性，若產能無法最終落地則海上風電產品出貨量可能低于預期。
　　出口業(yè)務盈利水平低于預期：海外市場受到戰(zhàn)爭、政治、法律、勞工、供應鏈等多重因素影響，存在較大的不確定性，若海外市場出現較大波動，則公司出口業(yè)務盈利水平可能低于預期。
　　其他風險
　　國內若出現疫情反復有可能影響公司正常生產與交付，使得公司銷售收入和利潤不及預期。